铝周报：霍尔木兹海峡问题反复 铝价高位震荡

霍尔木兹海峡问题反复铝价高位震荡 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，美伊谈判一波三折，周末短暂宣布霍尔木兹海峡畅通后又重新封闭，市场风险偏好来回波动。基本面，供应端上周印度韦丹塔电解铝厂发生事故，影响新增产能投放，已投产能暂未受到影响。印尼及国内内蒙古新增产能继续爬产。消费端下游开工率降持稳于64.7%，消费结构分化特征未改。铝锭库存142.3万吨，较上周增0.1万吨。整体，虽然目前霍尔木兹海峡开放发福，但伴随美伊谈判持续深入，中东矛盾将逐步缓解，中东电解铝扰动预期或逐步降温，铝价上行驱动减弱。不过，中东已受影响产能复产预计需半年以上，同时上周韦丹塔新增电解铝产能遇到事故，影响后续新增产能投放，或进一步加剧海外紧缺。供应对铝价下方形成支撑，预计高位震荡。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，上周铝合金开工率回落0.2%至59.2%，市场价格竞争激烈，企业利润收窄出货节奏放缓。消费端下游企业普遍维持刚需采购，对高价接受意愿偏低，成交改善有限。成本端废铝价格跟涨迅速，与价格疲软形成对照，企业利润压缩。交易所仓单库存周内增长32吨至3万吨。整体美伊冲突缓和市场风险偏好回升，铝价强势，废铝供应偏紧，跟涨原铝较紧，成本支撑较好。但高价限制下游消费，供需两弱状态更进一步显现，预计铸造铝偏强，但上方空间受限。 赵凯熙 从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：美联储政策、冲突超预期缓解 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 电解铝现货市场周均价24830元/吨较上周+340元/吨；南储现货周均价24722元/吨，较上周+317元/吨。 宏观方面，美伊有机会展开第二轮会谈，目前双方虽都有谈判意愿，却尚未就核问题、海峡等条件真正谈拢，同时霍尔木兹海峡船舶通行数量近期有所回落。美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%。核心PPI环比仅上涨0.1%，同比上涨3.8%。国内一季度实际GDP同比5.0%，前值4.5%；3月工业增加值同比5.7%，前值6.3%，社零同 比1.7%，前值2.8%；1-3月固投同比1.7%，前值1.8%，地产投资同比-11.2%，前值-11.1%，广义基建投资同比8.9%，前值11.4%，制造业投资同比4.1%，前值3.1%。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率持平于64.7%，铝加工行业在罐料、储能、汽车等内需板块支撑下保持韧性，但铝价高位运行、中东出口受阻及部分终端消费恢复不及预期，使得开工率上行空间受限，行业呈现“稳中有进、结构分化”的特征。 电解铝库存方面，据SMM，4月16日，电解铝锭库存增加0.1万吨至142.3万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货24600元/吨，较上周五涨100元/吨。江西保太ADC12现货价格23800元/吨，较上周五持平。佛山破碎生铝精废价差1715元/吨，较上周五跌150元/吨。上海机件生铝精废价差2578元/吨，较上周五跌110元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比下降0.1%至59.4%。交易所仓单库存3万吨，较上周五减少932吨。 三、行情展望 电解铝方面，美伊谈判一波三折，周末短暂宣布霍尔木兹海峡畅通后又重新封闭，市场风险偏好来回波动。基本面，供应端上周印度韦丹塔电解铝厂发生事故，影响新增产能投放，已投产能暂未受到影响。印尼及国内内蒙古新增产能继续爬产。消费端下游开工率降持稳于64.7%，消费结构分化特征未改。铝锭库存142.3万吨，较上周增0.1万吨。整体，虽然目前霍尔木兹海峡开放发福，但伴随美伊谈判持续深入，中东矛盾将逐步缓解，中东电解铝扰动预期或逐步降温，铝价上行驱动减弱。不过，中东已受影响产能复产预计需半年以上，同时上周韦丹塔新增电解铝产能遇到事故，影响后续新增产能投放，或进一步加剧海外紧缺。供应对铝价下方形成支撑，预计高位震荡。 铸造铝方面，上周铝合金开工率回落0.2%至59.2%，市场价格竞争激烈，企业利润收窄出货节奏放缓。消费端下游企业普遍维持刚需采购，对高价接受意愿偏低，成交改善有限。成本端废铝价格跟涨迅速，与价格疲软形成对照，企业利润压缩。交易所仓单库存周内增长32吨至3万吨。整体美伊冲突缓和市场风险偏好回升，铝价强势，废铝供应偏紧，跟涨原铝较紧，成本支撑较好。但高价限制下游消费，供需两弱状态更进一步显现，预计铸造铝偏强，但上方空间受限。 四、行业要闻 1.海关总署数据显示，2026年3月中国出口未锻轧铝及铝材48.5万吨;1-3月中国累计出口未锻轧铝及铝材145.6万吨，同比增加6.5%，去年同期出口未锻轧铝及铝材136.7万吨。 2.芝商所集团(CME Group)在上周五发布的一份声明显示，已经批准GKE MetalLogisticsPte.Ltd.的申请，允许其在中国香港特别行政区存储用于交割纽约商品交易 所(COMEX)铝和铅期货合约交割标准的铝锭与铅锭。其中，GKE获批的铝、铅室内存储库容为6500公吨。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。