白糖周报：震荡延续，观望厄尔尼诺影响

整体观点：本周郑糖维持震荡走势，多空因素交织。厄尔尼诺预期升温，担忧印度、泰国等主产国干旱减产，为原糖及国内糖价提供支撑；但原油价格高位回落削弱巴西制醇比价，国内库存压力及进口成本下行压制糖价反弹。短期郑糖延续震荡，需观察厄尔尼诺实际影响能否转化为供应收缩。

策略建议：短期以区间震荡思路为主，观望厄尔尼诺天气数据变化，暂不追涨杀跌；参考巴西糖进口成本与国内现货价，等待库存消化或外盘趋势明朗后寻找交易机会。

关键数据：

• 郑糖期货：主力合约快速上涨至5352元/吨后回调至5310元/吨左右，重心抬高。
• 国内白砂糖现货：南宁、昆明小幅回升，上海、广州、日照持稳，基差贴水。
• 汇率：美元兑巴西雷亚尔小幅走弱，对巴西糖厂出口提振有限。
• 原油：WTI原油收于93.05美元/桶，布伦特原油收于98.21美元/桶，高位运行或支撑巴西制醇比价。
• 仓单：郑商所白糖仓单16721张，小幅增加后企稳，反映现货供应充裕。
• CFTC持仓：ICE 11号糖总持仓降至92.43万张，非商业净空头回落，但多头增仓意愿不强。
• 进口成本：配额内纽约糖含税成本约3438元/吨，配额外成本约4484元/吨，配额内进口利润约1580元/吨，配额外亏损约4963元/吨。

研究结论：

• 厄尔尼诺对白糖的潜在利多因素在于扰动主产国天气，但影响存在滞后性与不确定性，需跟踪后续演变。
• 供应端：印度、泰国可能干旱减产，巴西中南部降水偏多或利好压榨但推迟开榨。
• 价格传导：市场已定价减产风险，但实际强度和持续时间仍存变数，短期难以扭转过剩格局。
• 进口成本：配额外进口持续亏损，预计将抑制非配额进口，对国内供应形成支撑。
• 库存压力：国内主产区产糖量同比增长约8%，春植期干旱引发对新季产量担忧。