市场要闻与重要数据
- 现货情况：SMM1#电解铜周均价98820-102730元/吨，周中震荡走高；升贴水30-115元/吨，周中走高后回落。库存方面，LME库存40.02万吨，上期所库存24.05万吨，国内社会库存28.28万吨，保税区库存4.57万吨，Comex库存59.45万短吨。
观点
- 宏观方面：美伊和谈预期升温带动风险偏好修复，美元指数走弱，美国3月PPI数据低于预期缓解通胀担忧，但中东地缘扰动和美联储政策维持谨慎，全球流动性整体偏紧。
- 矿端方面：铜精矿市场交投清淡，进口指数-78.61美元/干吨，加工费下行趋势放缓。海外供应扰动持续，刚果（金）硫酸供应受阻导致湿法厂减产，巴拿马矿山出口有限，智利Codelco产量下滑。国内十一港铜精矿库存环比增加7.3万吨，下周矿端紧张逻辑仍将主导，加工费或延续低位偏弱运行。
- 精铜冶炼及进口方面：国内精炼铜冶炼厂检修，供应端区域性分化，华南到货偏紧库存下降。进口盈亏收窄至162.51元/吨，进口窗口逐步关闭，保税区库存持续去化，LME亚洲仓单注销后流向中国，伦铜结构向Back转变。下周预计冶炼厂检修持续，国内精炼铜供应偏紧，进口亏损扩大将抑制到货量，保税区库存延续下降。
- 废铜冶炼及进口方面：铜价突破10万元/吨带动废铜价格上涨，广东1#光亮铜线均价90390元/吨，精废价差940元/吨。持货商出货积极性先升后降，下游采购意愿受抑制，再生铜杆开工率4.94%，行业仍处于亏损状态。下周预计高铜价下持货商出货意愿提升，但下游受政策限制难以大规模补库，再生铜原料贸易商库存或累积。
- 铜材企业方面：精铜杆开工率77.82%，漆包线开工率82.6%，电线电缆开工率69.43%。铜材企业新增订单依旧偏弱，精铜杆开工率预计降至72.39%，漆包线开工率继续下行，电线电缆开工率小幅回落。仅头部企业订单相对稳定，铜杆、漆包线加工费维持高位，再生铜杆价格相对走强。
消费方面
- 终端消费内需支撑国内去库进程向好，社会库存加速去化。周初持货商出货意愿增强带动贴水承压下行，下游还盘意愿明显，随后贴水小幅走扩，好铜与平水铜价差持续收窄。铜价反弹导致消费热度降温，下游采购积极性减弱。下周沪铜现货市场将延续供需博弈格局，预计沪铜现货贴水将维持当前区间运行。
策略
- 铜：谨慎偏多，以区间波段思路为主，下游企业刚需采购、避免高位追涨。预计下周铜价波动区间99800-104200元/吨。有套保需求的企业可在相应区间上下沿调整套保比例。
- 套利：暂缓期权：卖出看跌。
风险
