化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：原料支撑减弱，需求负反馈传导 摘要 1、供给端，海南产区新胶上量滞缓，日胶水产量500吨左右。关注本周末产区降雨以及新胶上量节奏。云南产区面临高温且降雨稀少，新胶产出缓慢。泰国北部/东北部试割，预计泼水节后开割面积进一步扩大。南部到目前整体来看物候较为正常，预计5月份陆续开割。截至本周四，烟胶片均价77泰铢/公斤，较上期跌1.28%；胶水均价81.75泰铢/公斤，较上期跌1.57%；杯胶收购价格64.7泰铢/公斤，较上期涨0.35%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.16%，较上周走高0.87个百分点，较去年同期走低1.28个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为68.13%，较上周走低1.25个百分点，较去年同期走高2.7个百分点。截至4月17日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存38.4天，周环比增加0.1天；半钢胎成品库存42.5天，周环比增加0.1天。 3、库存：截止04-17，天胶仓单12.52万吨，周环比下降150吨。交易所总库存13.993万吨，周环比下降130吨。截止04-17，20号胶仓单4.2939万吨，周环比下降807吨。交易所总库存4.435万吨，周环比下降807吨。 4、整体来看，天胶供需双降，青岛库存持续累库，预计天然橡胶价格偏弱震荡。丁二烯装置降负与停车检修较多，但其需求减弱程度远超供应减量，丁二烯价格回调。丁二烯橡胶跟随成本波动，供需双降下，预计价格宽幅震荡。关注供应商实质性减产情况，以及海峡通行效率。 PX&PTA&MEG：供需双缩，成本大幅波动 摘要 1. PX：本周PX价格和效益有所修复。至周五绝对价格环比上涨5.6%至1233美元/吨CFR。周均价环比上涨0.4%美元至1220美元/吨CFR。截至4月17日，中国PX开工负荷为80.2%，较上期下滑1.7个百分点。亚洲PX开工负荷为66%，较上期下滑3.8%。装置变化：中石化金陵一套70万吨PX装置周内停车检修，该装置计划停车检修55天左右；FCFC一条97万吨PX装置预计按计划在本周中停车检修，预计6月初重启。市场由成本地缘溢价向产业基本面矛盾转移，PX装置降负与停车检修增多，开工负荷下滑，亚洲炼厂化工原料紧缺叠加对二甲苯分流至北美的消息共振，国内PX进口量担忧增加，中东原料运输短时恢复难度大，多因素叠加，PX延续偏强格局概率较大。关注消息面影响下原油价格大幅波动的影响。 2. PTA：本周PTA价格震荡上行，现货周均价在6454元/吨，环比下跌2.0%。截至4月17日，PTA开工负荷为72.2%，周环比下降4.4个百分点。装置变动：独山能源300万吨、能投100万吨检修。截至4.17，国内大陆地区聚酯负荷在85.6%附近，周环比下降0.8%。4.17主流涤纶长丝工厂决定继续执行减产保价，将减产比例提升至30%，该方案将于4月20日起落实，时间持续至二季度末。PTA工厂减产，下游低价库存去化至低位，订单天数止跌企稳，负反馈影响下，涤纶长丝工厂减产报价，开工负荷预计下滑，供需双缩下，价格跟随成本震荡。关注消息面影响下原油价格大幅波动的影响。 3. MEG：本周乙二醇内盘重心宽幅调整，远月期货基差走强。截至4月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.65%（环比上期上升0.57%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.06%（环比上期下降1.67%）。4.13沙特两套分别为55万吨、70万吨/年的乙二醇装置近期重启失败，目前该企业所属的四套装置均在停车中。4.13华东部分主港地区MEG港口库存约98.7万吨附近，环比上期下降4.7万吨。截至4.17，国内大陆地区聚酯负荷在85.6%附近，周环比下降0.8%。海峡通行尚未缓解，沙特东部乙二醇装置重启失败，波斯湾地区货源运输面临阻碍困境未变，国内港口库存出现去化拐点，去化速度尚不及预期，压制乙二醇价格反弹空间。国内供需双缩，海外进口结构或发生改变，北美货源补充中东空缺，港口库存去化，预计价格震荡偏强。仍需关注中东装置修复时间，海峡通行效率与国内终端订单转好可能。 聚烯烃：高价传导需要时间 摘要 1、供应：PE方面本周吉林石化、湛江巴斯夫、独山子石化等装置存在新增检修计划，导致产能利用率下降，下周吉林石化、兰州石化、独山子石化等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面本周中安联合、中沙天津、中韩石化三线、四川石化、广东石化二线及东华能源（茂名）等装置停车，导致聚丙烯产能利用率下降，下周生产企业的检修及降负荷表现仍然在进一步增加，预计聚丙烯产量继续下调。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.6%。其中农膜整体开工率较前期-3.4%；PE管材开工率较前期一致；PE包装膜开工率较前期+0.6%；PE中空开工率较前期+0.9%；PE注塑开工率较前期-5.2%；PE拉丝开工率较前期-0.6%。PP方面由于原料价格高位运行，下游利润持续承压，主动控制开工与库存。 3、库存：PE方面，本周市场价格窄幅波动，下游工厂观望气氛较浓，采购放缓，炼厂库存增加。PP方面，原料高价导致下游采购积极性下降，叠加PP生产企业对于直销工厂以及出口预留量增多，炼厂库存上涨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降5.23%至125.07美元/桶，石脑油价格环比下降4.80%至1033.67美元/吨，乙烷价格环比下降1.22%至2750.00元/吨，动力煤价格环比上升0.93%至768.60元/吨，甲醇价格环比下降2.10%至3344.50元/吨。 5、总结：供应方面，上游装置检修和降负装置偏多，后续产量维持低位。需求方面，一方面农膜需求逐步进入淡季，另一方面下游为应对高价原料导致的利润下降而选择降低开工。综合来看，短期供应收缩较多，聚烯烃价格维持高位，导致下游利润空间被严重压缩，订单增长受阻，当前美伊局势对价格的影响在逐步减弱，后续上行压力较大。 PVC：弹性偏低 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降3.84%至76.80%，其中电石法开工率环比下降3.10%至82.61%，乙烯法开工率环比下降6.07%至63.12%；装置检修损失量环比上升15.25%至14.12万吨；总产量环比下降3.84%至46.75万吨，其中电石法产量环比下降3.10%至35.30万吨，乙烯法产量环比下降6.07%至11.45万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降1.26%至50.09%，其中管材开工率环比下降4.80%至43.60%，型材开工率环比上升4.80%至42.83%；产销率环比上升3.54%至157.24%。 3、库存：总库存环比下降2.72%至85.69万吨，企业库存环比下降1.11%至30.98万吨，社会库存环比下降3.62%至54.71万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升0.93%至768.60元/吨，电石价格环比下降4.43%至2293.75元/吨，石脑油价格环比下降6.70%至8169.50元/吨，甲醇价格环比下降2.10%至3344.50元/吨。 5、总结：供应方面本周宁波镇洋、亿利化学、广东东曹装置检修，产能利用率下降3%。需求方面，国内房地产施工基本恢复至正常水平，后续增长空间有限，管材和型材开工率后续维持相对稳定。综合来看，地缘局势对乙烯法影响较大，但电石法利润同比走强，供应预计仍将维持高位，但需求也在旺季，整体维持去库节奏，后续国内需求边际增量有限，关注出口订单落实情况以及伊朗局势动态。 甲醇：关注伊朗甲醇装置动态 摘要 1、供应：国内方面，本周安徽一套装置检修，导致产能利用率小幅下降，下周恢复涉及产能小于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率小幅下降。港口方面，本周外轮到港15.53万吨；其中，外轮在统计周期内13.34万吨；内贸船周期内补充2.19万吨，其中江苏0.94万吨；广东0.6万吨，福建0.65万吨。 2、需求：本周江浙烯烃装置维持前期负荷运行为主，中安联合装置维持停车，MTO行业周均开工稍有下降，后续装置变动不多，MTO行业开工率预期窄幅波动。 3、库存：内地方面，企业利润可观背景下，产区上游企业多积极出货、部分预售明显，库存延续下降；港口方面，外轮到港量维持低位，港口库存降至100万吨以下。 4、总结：供应端，近期国内装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应有复产预期。需求端，江浙地区负荷稳定在6成左右，后续关注浙江检修装置动态。综合来看，到港量持续维持低位，MTO装置负荷稳定，库存维持下降状态，但国产货源套利叠加伊朗装置有复产预期，可能会压制价格上涨空间，若去库速度不及预期，容易使盘面形成大幅度波动，建议投资者控制风险。 橡胶：原料支撑减弱，需求负反馈传导 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅1.1%，NR盘面周环比跌幅1.51%，BR盘面周环比涨幅0.44% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差，丁二烯橡胶基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差震荡收缩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国橡胶低产季，水杯价差收缩 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢赤道中东太平洋海温于2025年10月至2026年1月维持拉尼娜状态，2月赤道中东太平洋海温异常明显减弱，拉尼娜状态结束。➢受拉尼娜状态影响，我国南方地区降水较常年同期明显偏少。目前国际上多个模式预测进入厄尔尼诺状态的时间差异较大，预测最早可能在今年4月，最晚可能在夏末秋初。国家气候中心基于最新监测数据和国内外多家气候模式的预测结果分析，未来热带中东太平洋海温将持续回升，春末夏初可能进入厄尔尼诺状态。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2026年2月报告预测，2月全球天胶产量料增3.4%至99.4万吨，较上月下降23.9%；天胶消费量料降16.6%至108.8万吨，较上月下降15.9%。前2个月，全球天胶累计产量料降0.5%至230.1万吨，累计消费量料降6.1%至238.1万吨。 ➢2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。➢2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.5%、泰国降2.8%、印尼增1%、马来西亚增9.7%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.6%。 2.4供给：2026年2月全球天然橡胶产量环比下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量，2026年1-2月中国进口天然及合成橡胶合计140.4万吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4%，去年同期为142.4万吨。单看2月，进口量为60.1万吨。 2.6供给：中国橡胶进口量同比上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯开工负荷高位回调 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.8装置变动：国内丁二烯二季度检修损失继续上升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.9供给：丁二烯橡胶3月产量环比下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.10装置变动：丁二烯橡胶二季度损失量较多 2.11供给：丁二烯橡胶净进口转净出口 资料来源：iF