行业研究之火电篇：煤炭价格易跌难涨，火电行业边际向好

一、行业现状 2022年全社会发电量同比增长3.41%，与GDP增速相近。火力发电占比不足52%，而光伏、风电装机容量显著提升。火电行业盈利波动较大，2021年因煤炭价格上涨导致利润大幅下滑，2022年有所改善但仍亏损。

二、火电供需供给端：火力发电装机容量小幅增长，2023年预计低速增长。需求端：电力需求与宏观经济相关，2023年预计增速回升但低于全部发电量增速。

三、盈利展望煤炭价格是火电成本主要因素，2021年下半年大幅上涨导致盈利下滑。2022年煤炭供应增长，进口下降，但供应端边际增加将压制价格。下游需求端，火电、黑色金属冶炼、建材、化工等行业需求边际改善空间有限。

四、研究结论煤炭价格易跌难涨，火电盈利将显著改善。回归分析显示，火电企业盈亏平衡点为878.77元/吨，价格下降将提升净利润。2023年火电需求边际改善，盈利状况预计改善。

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