瑞普生物2022年年报点评：禽、畜动保产品进一步恢复，宠物板块业务高速成长
核心观点
- 公司2022年实现营收20.84亿元，同增3.84%；归母净利润3.47亿元，同减16.01%；扣非后归母净利润2.8亿元，同减1.37%。
- 分版块来看，原料药及制剂9.75亿，同增7.63%；禽用生物制品8.96亿，同减1.61%；畜用生物制品1.29亿，同减8.76%；宠物药品4398万元，同增175.68%；宠物生物制品593万，同减23.55%。
禽用动保产品
- 禽板块营收保持增长，其中禽用药品营收4.76亿（同增10%），高致病性禽流感疫苗（“禽元”）营收2.7亿（同减3.2%），常规禽流感疫苗营收2亿（同增7%），新支疫苗营收1亿（同增8.2%）。
- 公司与圣农发展签订战略合作协议，推动资源整合，扩大销售规模及品牌影响力。
- 2023年将推出新支二联活疫苗、鼻支二联灭活疫苗等新产品，预计蛋鸡、肉鸡养殖行情整体趋好，助推家禽板块经营持续向好。
畜用疫苗
- 畜用药品营收2.6亿（同减8%），畜用生物制品营收1.9亿（同减8.9%）。
- 猪用疫苗大单品在大客户销售方面取得突破：蓝耳病疫苗营收2486万（同增59.4%）、猪瘟疫苗1868万、猪圆环疫苗1968万、猪乙脑疫苗1848万。
- 预计2023年生猪价格要好于2022年，大集团客户合作将进一步取得突破，提升集团客户粘性。
- 2023年将推出猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗、猪圆环病毒亚单位灭活疫苗等新产品，产品竞争力将进一步提升。
宠物板块
- 宠物板块营收接近5000万（同增92.3%）。
- 犬猫用驱虫药“莫普欣”全年营收达到2800万，成功打造成爆品。
- “猫三联”疫苗预计2023年下半年上市，有望打破国外公司垄断，成为现象级爆品。
- 预计公司宠物板块业务在2023年仍是高速增长。
原料药
- 原料药板块营收2.38亿（同增23.6%）。
- 龙翔药厂2023年产能会完全释放，推出孟布酮、头孢噻呋、头孢噻呋钠、吡丙醚等重走原料药新产品，打造全新产品矩阵。
- 优化产品结构，提升毛利率高的产品销售占比，进一步提高市场竞争力。
盈利预测与投资建议
- 预计公司23/24年归母净利润5.5/6.67亿元，对应PE为18X/15X。
- 维持“买入”评级，看好宠物产品依托瑞派宠物医院等形成的协同优势和爆发潜力，以及畜禽养殖盈利修复带来的畜禽动保业务增长。
风险提示
