禽、畜基本业务持续增长，宠物业务未来可期

2023年半年报点评：禽、畜基本业务持续增长，宠物业务未来可期 禽、畜动保产品持续增长，大客户营销取得进一步突破。家禽业务营收6.7亿，同比增长9.2%，其中禽苗约4.3亿（禽流感3价苗1.07亿，同增10%），禽药2.4亿；家畜业务1.79亿，同增10%，其中畜苗6600万，同增28%，畜药约1.2亿。禽业务板块下半年计划推出新支二联活疫苗、鼻支二联灭活疫苗；家畜业务板块下半年计划推出蓝耳病灭活疫苗、猪圆环病毒亚单位灭活苗、泰地罗新注射液等，公司近期跟科前生物、华中农业大学签订协议，引进非洲猪瘟活病毒载体疫苗，为猪用疫苗业务增长打开。公司创新大客户营销模式，与圣农集团签订战略合作协议，该模式正在进一步的推广复制，大客户营销有望持续取得突破。 总股本/流通(百万股)466/334总市值/流通(百万元)8,123/5,82412个月最高/最低(元)22.64/17.09 猫三联通过应急评价，宠物业务持续高速增长。2023年上半年宠物业务营收2185万，同比增长126%。公司历时8年研发的猫三联疫苗通过农业部应急评价，预计今年四季度推出产品，有望成为国内第一家推出猫三联的动保公司，猫三联疫苗市场空间巨大，目前产品渗透率仅有10%，公司有望借助瑞派宠物医院、中瑞供应链等销售渠道快速铺货。预计宠物板块业务持续高速增长，2024年宠物板块业务营收有望突破2亿元。 瑞普生物（300119）《年报点评：禽、畜动保产品进一步恢复，宠物板块业务高速成长》--2023/04/03瑞普生物（300119）《三季报点评：畜禽动保快速复苏，宠物动保高速成长》--2022/10/26瑞普生物（300119）《中报点评：行业景气影响业绩，新品上市预期向好》--2022/08/30 产品毛利率同环比改善，趋势持续向好。公司为改善产品毛利率，原料药业务做出战略调整，增加高毛率产品的销售，2023年上半年原料药业务营收9597万，同减4.3%。另外公司宠物业务、家畜业务高速增长，进一步提高了公司产品的毛利率，未来公司产品毛利率有望维持在50%以上。 盈利预测与投资建议。公司战略聚焦动保领域，宠物动保产品和畜禽动保产品多点发力。我们看好其宠物产品依托瑞派宠物医院等所形成的协同优势和爆发潜力，因此维持“买入”评级。预计公司23/24年归母净利润4.75/6.0亿元,对应PE为18X/14.5X。 电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190511050002 风险提示：鸡猪价格走势不及预期，项目推进进度不及预期。 研究助理：李忠华电话：15101115046E-MAIL：lizh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090003 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。