瑞普生物年报点评：禽、畜动保产品恢复，宠物板块高速增长
主要要点：
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营收与净利润概况：
- 2022年，公司实现营收20.84亿元，同比增长3.84%。
- 归母净利润3.47亿元，同比下降16.01%。
- 扣非后归母净利润2.8亿元，同比下降1.37%。
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产品线表现：
- 原料药及制剂：9.75亿，同比增长7.63%。
- 禽用生物制品：8.96亿，同比下降1.61%。
- 畜用生物制品：1.29亿，同比下降8.76%。
- 宠物药品：4398万元，同比增长175.68%。
- 宠物生物制品：593万，同比下降23.55%。
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禽用动保产品：
- 禽用药品营收4.76亿，同比增长10%。
- 高致病性禽流感疫苗（“禽元”）营收2.7亿，同比下降3.2%。
- 常规禽流感疫苗营收2亿，同比增长7%。
- 新支疫苗营收1亿，同比增长8.2%。
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畜用疫苗大客户销售：
- 猪用疫苗大单品销售取得突破，蓝耳病疫苗、猪瘟疫苗、猪圆环疫苗和猪乙脑疫苗分别实现一定增长。
- 2023年预计生猪价格好转，大集团客户合作深化，家畜板块产品竞争力提升。
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宠物板块：
- 宠物药品和生物制品收入接近5000万，同比增长92.3%。
- 成功推出犬猫用驱虫药“莫普欣”，全年营收达2800万，成为爆品。
- “猫三联”疫苗预计2023下半年上市，有望打破国外垄断，成为另一爆品。
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原料药产能与毛利率：
- 原料药板块营收2.38亿，同比增长23.6%。
- 2023年预计产能完全释放，推出多个新品种，优化产品结构，提升毛利率高的产品销售占比。
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盈利预测与投资建议：
- 预计2023/2024年归母净利润分别为5.5/6.67亿元，对应PE为18X/15X。
- 维持“买入”评级，看好宠物产品协同优势和爆发潜力，以及畜禽动保业务的恢复。
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风险提示：
结论：
瑞普生物在2022年度通过强化禽用动保产品的市场地位，开拓畜用疫苗的大客户市场，以及加速宠物板块产品的商业化进程，实现了业绩的结构性调整与优化。特别是在宠物板块，通过新品的推出与市场推广，展现了强劲的增长动力。展望未来，公司预计将继续受益于市场对高质量、多元化产品的偏好，以及在原料药领域的产能释放，从而推动整体业绩的稳健增长。然而，宏观经济环境、市场价格波动以及产品研发进度等因素仍需关注，以确保持续的业务增长与盈利能力。
