业绩高增长符合预期，盈利能力稳定

2023-09-03 邰桂龙,周鑫雨西南证券 Explorer丨森

事件：埃斯顿发布2023年中报，2023H1实现营收22.4亿元（+35.4%），归母净利润9740万元（+27.7%）；其中Q2单季度营收12.6亿元（+47.6%），归母净利润5436万元（+234.9%），收入和利润高增长符合预期。
业务表现：
- 工业机器人保持快速增长，2023H1国内出货量排名第二，工业机器人及智能制造系统营收17.3亿元，同比增加46.8%，其中工业机器人营收增长超过80%。
- 自动化核心部件及运动控制系统营收5.1亿元，同比增长7.0%，保持平稳增长。
盈利能力：
- 2023H1整体毛利率33.1%，同比下降0.1pp；Q2单季度毛利率32.7%，同比下降0.8pp，工业机器人及智能制造系统毛利率33.44%，同比下降0.6pp，自动化核心部件及运动控制系统毛利率31.9%，同比提升1.0pp。
- 2023H1期间费用率29.7%，同比下降0.6pp，销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，财务费用率同比提升0.7pp。
- 2023H1净利率4.6%，同比下降0.5pp；Q2单季度净利率4.7%，同比提升2.1pp。
盈利预测与投资建议：
- 预计2023-2025年归母净利润分别为3.02、4.74、6.91亿元，对应PE分别为66、42、29X，未来三年归母净利润保持61%的复合增长率，维持“持有”评级。
风险提示：
- 原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；管理变革不及预期的风险。