2024年半年度报告点评：业绩符合预期，盈利能力稳定

股票研究/2024.07.29 业绩符合预期，盈利能力稳定宁德时代(300750) 资本货物/工业 ——2024年半年度报告点评 庞钧文(分析师)马铭宏(分析师) 021-386747030755-23976068 pangjunwen@gtjas.commaminghong027534@gtjas.co m 登记编号S0880517120001S0880523050001 本报告导读： 公司凭借产品不断迭代创新，份额稳步提升，出货量保持高速增长，且凭借较强的议价能力，盈利能力稳定，龙头地位稳固。 投资要点： 维持增持评级：由于公司技术实力领先，产品不断迭代创新，同时有着较强的议价能力，我们上调预测公司2024-2026年EPS至11.51 （+1.29）/13.77（+1.64）/16.46（+1.71）元，参考可比公司2024年 平均估值22.8倍PE，考虑公司龙头地位，给予公司2024年25倍 PE，上调目标价至287.75（+38.36）元，维持增持评级。 业绩符合预期：2024H1公司实现营业收入1667.7亿元，同比下滑11.9%；归母净利润为228.7亿元，同比增长10.4%；扣非归母净利润为200.5亿元，同比增长14.3%。其中2024Q2公司实现营业收入 870亿元，同比下滑13%，环比增长9%；归母净利润为123.6亿元 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 287.75 上次预测: 249.39 当前价格： 184.53 交易数据 52周内股价区间（元）140.75-247.14 总市值（百万元）811,712 总股本/流通A股（百万股）4,399/3,895 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）196,231 每股净资产（元）44.61 市净率（现价）4.1 净负债率-63.18% 52周股价走势图 同比增长13.4%，环比增长17.6%；扣非归母净利润为108.1亿元，宁德时代深证成指 同比增长10.8%，环比增长16.9%。 出货量高速增长，盈利能力稳定。2024H1公司产量211Gwh，同比 提高37%，产能利用率65.3%，同比提高4.8pcts。2024Q2毛利率 26.64%，同比提升4.68pcts，环比提升0.22pcts，净利率15.73%，同比提升4.36pcts，环比提升1.70pcts。公司2024Q2电池出货量环比增长，单价环比小幅下滑，但利润率有所提升，盈利能力稳定。 产品不断创新，全球份额稳步提升。动力领域，公司陆续发布1） 神行Plus电池，全球首个兼备1000km续航以及4C超充特性的 磷酸铁锂电池；2）新一代麒麟高功率电池，放电功率超1300KW3）天行L-超充版，全球首款4C超充轻型商用车动力电池，实现 4C超充和8年80万公里超长里程。储能领域，公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%。凭借持续推出的创新产品，公司份额稳步提升。2024年1-5月，公司全球份额37.5% 同比提升2.3pcts，再创新高。2024年1-6月，公司国内份额46.4%稳居第一，同比提升3.0pcts，其中三元份额68.0%，同比提升6.4pcts铁锂份额37.2%，同比提升2.1pcts。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。 4% -5% -14% -23% -32% -41% 2023-072023-112024-03 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 2% -10% -18% 相对指数 6% 2% 5% 相关报告 盈利能力强劲，高分红超预期2024.03.18 Q4业绩超预期，盈利韧性强劲2024.02.07产品快速迭代，盈利能力稳定2023.10.24 业绩符合预期，海外市占率持续提升2023.08.03 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 328,594 400,917 386,960 458,328 537,372 (+/-)% 152.1% 22.0% -3.5% 18.4% 17.2% 净利润（归母） 30,729 44,121 50,618 60,570 72,386 (+/-)% 92.9% 43.6% 14.7% 19.7% 19.5% 每股净收益（元） 6.99 10.03 11.51 13.77 16.46 净资产收益率(%) 18.7% 22.3% 21.3% 21.0% 20.8% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 26.42 18.40 16.04 13.40 11.21 23Q1业绩超预期，产品创新陆续落地2023.05.10 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金191,043 264,307 259,660 302,125 361,031 营业总收入 328,594 400,917 386,960 458,328 537,372 交易性金融资产 1,981 8 8 8 8 营业成本 262,050 309,070 287,075 340,518 399,907 应收账款及票据 61,493 65,772 67,718 80,207 94,040 税金及附加 907 1,696 1,625 1,925 2,257 存货 76,669 45,434 47,846 56,753 66,651 销售费用 11,099 17,954 17,026 20,166 23,644 其他流动资产 56,549 74,268 80,547 93,847 108,583 管理费用 6,979 8,462 9,287 11,000 12,897 流动资产合计 387,735 449,788 455,778 532,940 630,313 研发费用 15,510 18,356 19,348 22,000 24,719 长期投资 17,595 50,028 70,028 90,028 110,028 EBIT 31,407 51,183 58,207 70,469 84,069 固定资产 89,071 115,388 123,965 125,653 120,945 其他收益 3,037 6,267 7,739 9,167 10,747 在建工程 35,398 25,012 21,008 18,206 16,244 公允价值变动收益 400 46 0 0 0 无形资产及商誉 10,244 16,384 21,184 25,984 30,784 投资收益 2,515 3,189 3,870 4,583 5,374 其他非流动资产 60,910 60,569 64,587 64,587 64,587 财务费用 -2,800 -4,928 -3,688 -3,595 -4,445 非流动资产合计 213,217 267,380 300,771 324,457 342,587 减值损失 -3,973 -6,108 -6,000 -6,000 -6,000 总资产 600,952 717,168 756,550 857,397 972,900 资产处置损益 -5 17 0 0 0 短期借款 14,415 15,181 15,181 15,181 15,181 营业利润 36,822 53,718 61,896 74,064 88,513 应付账款及票据 220,764 194,554 183,409 217,553 255,496 营业外收支 -149 196 0 0 0 一年内到期的非流动负债 7,232 7,009 7,124 7,124 7,124 所得税 3,216 7,153 8,046 9,628 11,507 其他流动负债 53,349 70,257 69,567 81,334 94,387 净利润 33,457 46,761 53,849 64,436 77,006 流动负债合计 295,761 287,001 275,280 321,192 372,188 少数股东损益 2,728 2,640 3,231 3,866 4,620 长期借款 59,099 83,449 83,449 83,449 83,449 归属母公司净利润 30,729 44,121 50,618 60,570 72,386 应付债券 19,178 19,237 19,237 19,237 19,237 租赁债券 572 283 283 283 283 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 49,432 107,315 115,697 115,697 115,697 ROE(摊薄,%) 18.7% 22.3% 21.3% 21.0% 20.8% 非流动负债合计 128,282 210,284 218,667 218,667 218,667 ROA(%) 7.4% 7.1% 7.3% 8.0% 8.4% 总负债 424,043 497,285 493,947 539,859 590,855 ROIC(%) 10.3% 12.9% 13.1% 13.8% 14.4% 实收资本(或股本) 2,443 4,399 4,399 4,399 4,399 销售毛利率(%) 20.3% 22.9% 25.8% 25.7% 25.6% 其他归母股东权益 162,039 193,309 232,798 283,867 343,753 EBITMargin(%) 9.6% 12.8% 15.0% 15.4% 15.6% 归属母公司股东权益 164,481 197,708 237,196 288,266 348,152 销售净利率(%) 10.2% 11.7% 13.9% 14.1% 14.3% 少数股东权益 12,428 22,175 25,406 29,272 33,893 资产负债率(%) 70.6% 69.3% 65.3% 63.0% 60.7% 股东权益合计 176,909 219,883 262,603 317,538 382,045 存货周转率(次) 4.5 5.1 6.2 6.5 6.5 总负债及总权益 600,952 717,168 756,550 857,397 972,900 应收账款周转率（次） 8.0 6.6 6.0 6.5 6.5 总资产周转周转率（次） 0.7 0.6 0.5 0.6 0.6 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 2.0 2.1 1.3 1.9 1.9 经营活动现金流 61,209 92,826 65,133 117,980 136,630 资本支出/收入 14.7% 8.4% 10.3% 8.7% 7.4% 投资活动现金流 -64,140 -29,188 -56,824 -55,417 -54,626 EV/EBITDA 19.49 7.84 7.62 5.95 4.57 筹资活动现金流 82,266 14,716 -11,201 -20,098 -23,098 P/E(现价&最新股本摊薄) 26.42 18.40 16.04 13.40 11.21 汇率变动影响及其他 2,788 2,181 -1,754 0 0 P/B(现价) 4.93 4.11 3.42 2.82 2.33 现金净增加额 82,124 80,536 -4,646 42,465 58,906 P/S(现价) 2.47 2.02 2.10 1.77 1.51 折旧与摊销 13,253 22,646 30,627 36,314