把握油运市场高点，外贸经营效益提升

中远海能发布2023年度半年报，截至2023年6月30日，公司油轮运力154艘，合计2242万载重吨。2023年上半年，公司实现运输量（不含期租）8616.9万吨，同比减少3.3%；运输周转量（不含期租）2673.9亿吨海里，同比增加0.5%；主营业务收入115.5亿元，同比增加53.7%；归属于上市公司股东净利润28.1亿元，同比增加1667.5%。

核心观点：

1. 把握国际油运市场高点机遇：公司优化全球化航线布局，外贸油轮船队经营效益显著提升。2023年上半年，外贸原油实现营收50.7亿元，同比增加81.3%；外贸成品油实现营收12.9亿元，同比增加67%。
2. 灵活实施内外贸联动：国内经济环境逐步恢复，原油运输市场景气度整体稳中有升。海洋终端产量保持稳定；中国原油进口量的增加支撑国内二程中转需求同比增加约565万吨，增幅约27.6%。国内成品油消费出现阶段性复苏，但整体承压，内贸成品油实现营收12.8亿元，同比减少5.4%。

关键数据：

• 2023年上半年，运输量（不含期租）8616.9万吨，同比减少3.3%；
• 运输周转量（不含期租）2673.9亿吨海里，同比增加0.5%；
• 主营业务收入115.5亿元，同比增加53.7%；
• 归属于上市公司股东净利润28.1亿元，同比增加1667.5%；
• 外贸原油实现营收50.7亿元，同比增加81.3%；
• 外贸成品油实现营收12.9亿元，同比增加67%；
• 内贸原油实现营收17.3亿元，同比增加12%；
• 内贸成品油实现营收12.8亿元，同比减少5.4%。

研究结论：

• 公司看好多因素影响下外贸油运市场的运价高弹性，精准把握市场机遇，灵活经营有望在外贸油运市场上行周期获利；
• 预计公司2023/24/25年归母净利润分别为60.9、73.1、74.8亿元，每股收益分别为1.28、1.53、1.57元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。