类权益周报：景气当先

核心观点与关键数据

1. 回顾：涨势延续

• 类权益市场在4月13-17日持续上涨，万得全A上涨2.74%，中证转债上涨2.16%。
• 创业板指领涨，3月以来累计上涨11.12%，创成长指数上涨27.69%。
• 创业板指牛市主线含量高，电力设备（32%）和通信（22%）权重较大，核心个股宁德时代（近20%）和中际旭创（近10%）业绩高增，分别代表新能源和算力硬件主线。

2. 转债估值：各价位中枢仍处于历史高位

• 80元、100元、130元平价对应的估值中枢分别为62.86%、44.28%、27.13%，较4月10日有所上升。
• 各价位转债估值分位数均位于97%-100%区间，处于历史高位。

3. 海外主线：风险偏好继续回暖

• 海外股市延续上涨，纳斯达克领涨6.8%，标普500涨4.5%，欧洲斯托克600涨1.9%。
• 美债利率整体下行，欧央行年内加息预期回落，美联储年内降息预期扩大。
• 美元指数回撤至98.1，布伦特油价下跌，贵金属上涨。

4. 策略：冲高宜稳，理性以待

• 成交集中度突破45%历史偏高经验值，隐含中期波动风险。
• T+5日区间内行情可能继续大涨，但T+20日和T+60日累计收益分别降至0.19%和-0.08%。
• 动量效应短期有望延续，但买入性价比不高，建议密切跟踪隐含波动率指标。
• 4月下旬谨慎博弈小微盘行情，4月国证2000平均收益率为-1.63%，胜率仅25%。

5. 转债策略：估值重回极端

• 权益市场赚钱效应带来的流动性做多窗口逐步兑现，转债估值重回极端水平。
• 中高价券追捧情绪高涨，正股层面也面临成交集中度较高、隐含中期波动风险。
• 建议紧盯权益市场波动率和转债申赎情绪，及时“落袋为安”。
• 观察光模块、半导体、锂电、化工等行业一季报业绩，寻找结构性机会。

6. 风险提示

• 全球经济下行超预期，权益市场风格加速轮动，转债市场规则超预期调整，海外通胀长时间难以缓解导致美联储加速紧缩。

研究结论

• 创业板指凭借牛市主线含量高和核心个股业绩亮眼，成为本轮反弹的核心。
• 转债市场估值处于历史高位，建议关注成交集中度和隐含波动率，及时调整策略。
• 4月下旬需谨慎博弈小微盘行情，并关注一季报业绩落地情况寻找结构性机会。
• 中东冲突阶段性缓和推动转债市场流动性回补，但需警惕估值过高带来的风险。