政策环境
2024年一季度，煤炭行业政策集中于强化煤矿生产安全和建立煤炭产能储备制度，强化煤炭兜底保障作用。二季度仍需关注煤矿生产安全。关键政策包括：
- 《煤矿安全生产条例》于2024年5月1日起施行，旨在规范煤矿安全生产工作。
- 山西省资源税税率上调，原矿税率从8%改为10%，选矿税率从6.5%改为9%，执行时间为2024年4月1日，目的是平衡地区税负差异。
- 国家发改委、国家能源局发布《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》，计划到2027年初步建立煤炭产能储备制度。
供需格局
预计2024年二季度，煤炭市场供需关系总体保持基本平衡。
- 产量：2024年1-3月全国原煤产量11.1亿吨，同比下降4.1%，主要受节假日及安监趋严影响。晋陕蒙新四省区产量占全国80.2%。前10家企业产量同比减少0.37亿吨，占规模以上企业19.5%。1-3月进口煤炭1.2亿吨，同比增长13.9%。截至4月12日，三港煤炭库存1,136万吨，同比下降。
- 需求：火电发电量同比增长6.7%，但新能源发电增速更快；钢铁产量下降，水泥产量下降，甲醇产量增长。预计二季度电煤需求减弱，钢铁、建材需求偏弱，但设备更新政策可能推动下游需求复苏。
价格趋势及企业盈利
预计2024年二季度煤炭价格继续下行，存在阶段性波动，长协及下游需求改善提供支撑，企业盈利环比变化不大。
- 电煤价格：预计继续下行，但迎峰度夏前可能阶段性反弹。
- 非电煤价格：焦煤价格受下游需求影响，设备更新政策可能提供支撑。
- 盈利：1-2月煤炭开采和洗选业营业收入同比下降16.9%，利润总额下降36.8%。
债市及样本企业指标情况
预计2024年二季度煤炭企业新发债规模增长，存续债规模仍大，债券集中兑付压力较大，债务期限结构需改善。
- 新发债：2024年1-4月新发债1,041.10亿元，同比增长299.10亿元，主体级别仍集中在AAA。
- 存续债：截至4月15日存续债规模7,085.51亿元，兑付时间主要集中在2024-2026年。
- 资产负债率：截至2月末规模以上企业资产负债率59.73%，样本企业平均资产负债率60.24%。
信用质量
预计2024年二季度煤炭行业整体信用水平保持稳定。
- 发债主体级别：仍集中在AAA，截至4月15日47家发行主体中AAA级25家。
- 信用评级调整：2024年以来无主体信用级别或展望发生调整。
研究结论
2024年二季度煤炭市场供需关系总体平衡，价格继续下行但存在阶段性反弹，企业盈利环比变化不大，行业整体信用水平稳定。受“双碳”及“双控”政策影响，部分企业运营承压，融资将向头部企业倾斜，行业内融资能力继续分化。
