算力产业链布局持续完善，有望充分受益于行业发展红利

算力产业链布局持续完善，有望充分受益于行业发展红利 glmszqdatemark2026年04月19日 推荐维持评级当前价格：89.92元 事件概述：2026年4月14日，公司发布2025年年度报告，2025年营业收入149.64亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%。 超集群产品落地卡位AI算力刚需，技术生态优势突出。公司推出scaleX640单机柜超节点及scaleX万卡超集群系统，通过高速互联技术实现上万块计算核心高效协同，可支撑万亿参数大模型训练等超复杂计算任务。产品采用AI计算开放架构，硬件支持多品牌加速卡、软件兼容CUDA主流生态，有利于大幅降低开发者迁移门槛。2026年2月scaleX万卡超集群已在国家超算互联网核心节点同步上线，未来有望充分受益于智算中心、大模型厂商的算力基建需求快速增长。 液冷市场领先地位稳固，智算服务持续发展验证商业化能力。子公司曙光数创是国内液冷技术商业化落地的领军企业，2025年6月推出C7000-F相变冷板液冷方案，散热能力提升15%、温度下降5℃以上，自研环保冷媒解决传统液冷水质与安全痛点；创新推出“液冷即服务”全链条服务，覆盖架构设计、部署到全生命周期运维，同时不断加速海外布局。 分析师吕伟执业证书：S0590525110033邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn 分析师郭新宇执业证书：S0590525110034邮箱：guoxinyu@glms.com.cn 智算业务场景布局持续完善：通用场景方面，推出DeepAI深算智能引擎（DAP平台），通过中国信通院等三方联合测评，集成对话服务、RAG知识库、Agent智能体等能力，已在金融、医疗、通讯、公共等行业落地；科学计算场景方面，发布国内首个科学大模型一站式开发平台OneScience，集成数十个AI for Science热点模型及数据集，已支撑大气物理研究所等科研机构开展生物分子设计、气象大模型等研究，卡位科学智能新赛道。 存储业务方面，公司产品覆盖ParaStor分布式存储、FlashNexus集中式全闪存储、多控统一存储及备份一体机等。2025年3月完成ParaStor产品线升级，推出F9000与S6000两大新品，其中F9000通过软硬件协同降低AI企业单位存储成本、提升模型迭代效率；S6000通过冷热数据分层技术与智能调度功能，实现存储资源动态优化、跨形态数据无感流动，提升资源利用率。ParaStor分布式存储连续6年中标中国移动分布式存储集采；FlashNexus全闪存储在国际存储性能委员会（SPC）SPC-1测试中排名第一，入选“新一代信息技术创新产品”。 相关研究 1．IT设备销售稳定增长，软件生态提供第二增长曲线-2024/08/262．中科曙光（603019.SH）2023年年报及2024年一季报点评：AI基础生态建设者，算力龙头地位稳固-2024/04/273．具备全产业链产品和协同优势，有望受益算力需求提升-2024/04/19 投资建议：公司是国产算力龙头，自身围绕超节点、液冷等领域实现算力产业的多点布局，未来有望充分受益于国产算力发展大趋势。参考公司所处行业景气度、公司自身积累以及生态合作等因素，预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为172.28/196.14/222.67亿元，归母净利润分别为29.52/35.68/42.87亿元，对应当前股价PE分别为45/37/31倍，看好公司作为国产算力龙头，受益AI浪潮下国产替代加速，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室