策略周报：高股息搭台，高景气唱戏

证券研究报告|策略周报 高股息搭台，高景气唱戏 策略周报 投资要点 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【债市方面】利率债逐步接近收益率下沿。当前经济数据仍具韧性，且央行防范资金空转的态度未变，我们认为降准降息短期内难以落地。资金利率进一步宽松的空间有限，短端利率下行已受到制约，长端收益率也逐步接近理论下限。对于已有持仓的投资者，可继续进行曲线收益率平坦化交易；而对尚未持仓的投资者而言，收益率进一步下行的空间已不大，不宜再追高买入，更建议回归票息策略。 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【股市方面】关注高股息和高景气板块。向后看，A股受冲击最大的阶段已过。不过，随着业绩披露密集期来临，需警惕4月下旬小微盘股和业绩不佳板块带来的波动风险，且当前分化过于极致，不利于行情持续。若后市有所反复，可逢低积极加仓。板块上继续聚焦业绩线，重点关注通信算力、电力电网、电子、新能源、有色等高景气方向，不过目前追涨性价比降低，建议等待调整或震荡时再介入。从季节性规律看，高股息方向也是中期性价比较高的选择。后续市场大概率延续“高股息+高景气”双轮动的格局。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《清明窗口静观其变，中东风云如何收尾？ —策略周报》2026-04-062、《中东战事扩大，后续如何布局？—策略周报》2026-03-293、《中东硝烟未散，两会定调落地—策略周报》2026-03-084、《2026春节期间国内外大事速递—策略点评》2026-02-245、《节前求稳，节后谋进—策略周报》2026-02-08 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（4.13-4.19）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................76.下周重点关注...............................................................................................................................................................................87.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、据海关总署数据，中国 3 月出口（以美元计价）同比增 2.5%，进口同比增 27.8%。 2、一季度，中国国内生产总值（GDP）334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长2.4%，全国固定资产投资同比增长1.7%，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。国民经济实现良好开局。 3、4 月 16 日，特朗普称美伊"非常接近达成协议"，伊朗已承诺20年内不拥有核武器，本周末或再举行面对面谈判。 4、当地时间17日下午，伊朗外长阿拉格齐在社交媒体发文称，鉴于黎巴嫩和以色列达成停火，在停火期间，伊朗对所有商船开放霍尔木兹海峡。 2.周度行情回顾（4.13-4.19） 【债市大幅回暖】本周资金面持续超宽松，央行多次强调“全额满足一级交易商需求”，净回笼不代表政策收紧，流动性合理充裕的基调未变。当前货币市场利率已大幅低于 7 天逆回购政策利率，部分投资者认为这与 2022 年上半年类似——彼时资金泛滥，直至 8 月降息后才有所收紧，近期降息预期因此有所升温。宏观数据方面，3 月出口同比仅增 2.5%，远低于市场预期的 8.6%（而 2 月增速高达 21.8%）；一季度 GDP 同比增长 5.0%，但社零与固定资产投资增速边际回落。经济数据同样支撑债市大幅回暖。 【A 股持续上行】本周A股延续偏强走势。 核心驱动逻辑有三：一是地缘冲击逐步钝化，美伊从首轮谈判僵局转向和谈预期，特朗普释放的停战信号不断修复市场风险偏好，外部扰动正在消退；二是一季度GDP同比5.0%超预期，为市场提供了基本面支撑；三是算力硬件景气度持续验证，中际旭创等龙头业绩超预期释放，叠加海内外AI资本开支共振，科技主线再度走强。 【海外市场有所回暖】本周美股市场迎来强势反弹，标普500和纳斯达克综合指数双双刷新历史新高。随着美伊停火谈判取得积极进展，市场预期波斯湾战争“几乎已经结束”，地缘政治风险的迅速降温带动市场快速修复，此前因战争恐慌而被大幅打压的风险偏好全面回暖。纳指录得自2009年以来最长的12连阳。 资料来源：同花顺，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】利率债逐步接近收益率下沿。当前经济数据仍具韧性，且央行防范资金空转的态度未变，我们认为降准降息短期内难以落地。资金利率进一步宽松的空间有限，短端利率下行已受到制约，长端收益率也逐步接近理论下限。对于已有持仓的投资者，可继续进行曲线收益率平坦化交易；而对尚未持仓的投资者而言，收益率进一步下行的空间已不大，不宜再追高买入，更建议回归票息策略。 【股市方面】关注高股息和高景气板块。向后看，A股受冲击最大的阶段已过。不过，随着业绩披露密集期来临，需警惕4月下旬小微盘股和业绩不佳板块带来的波动风险，且当前分化过于极致，不利于行情持续。若后市有所反复，可逢低积极加仓。板块上继续聚焦业绩线， 重点关注通信算力、电力电网、电子、新能源、有色等高景气方向，不过目前追涨性价比降低，建议等待调整或震荡时再介入。从季节性规律看，高股息方向也是中期性价比较高的选择。后续市场大概率延续“高股息+高景气”双轮动的格局。 【海外市场】短期快速修复后，上行斜率将放缓。尽管油价仍处高位，但其引发美国经济衰退的概率并不高——与2022年因疫情导致的全球供应链全面短缺不同，本轮更多表现为原油产业链的结构性短缺，同时美国居民超额储蓄已基本消耗殆尽，消费韧性边际减弱。从历史季节性规律看，美股5月胜率较高，季节效应偏正面。但需注意，市场在经历短期快速修复后，后续修复斜率或将放缓。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 备注： 期限利差数值越高代表国债收益率曲线越陡峭，越低代表国债收益率曲线越平坦。资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差有所上行，短端利率下降更快。 资金松紧度：资金面维持充裕和宽松，货币市场利率倒挂政策利率。 股债性价比：小盘指数性价比小幅下降，红利指数性价比明显回落。 A股估值：本周A股估值维持高位。 A股换手率：市场换手率维持在历史低位。 市场成交额：两市日均成交额下降至18969亿元，较上周下降2145.91亿元，市场交易热情有所下降。 行业轮动速度：A股轮动速度小幅上升，主要因为美伊局势反复迫使资金在油气、防御、科技等方向间频繁切换避险，叠加算力政策催化的通信电子板块短期集中吸金，共同推动了板块加速轮动。 5.华宝资产配置组合表现