海外行业周报：供需推动云议价权提升，阿里巴巴发布世界模型

海外 2026年04月19日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 荀月（分析师）zhangke1@kysec.cn证书编号：S0790523070001 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 互联网：市场或重新转向重新定价具备全栈AI能力的巨头 2026Q1宏观经济增长稳健，随着国补基数进入常态、电商税及快递涨价影响弱化、监管发声即时零售竞争有望边际趋缓，电商GMV及利润有望改善；大厂坚定加码投入AI，多条业务线整合协同+ AI赋能或成为业绩及估值驱动因素，具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望持续扩大领先优势，竞争核心或聚焦端侧AI规模化落地、垂类场景深度打磨、模型推理成本优化、商业化闭环构建。（1）首选AI落地领先、具备全场景生态壁垒的龙头公司，开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，国产AI芯片增长迅速，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。（2）全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐实现规模化突破、具备全球竞争力的拼多多。 数据来源：聚源 相关研究报告 AI：供需推动云议价权提升，阿里巴巴发布世界模型 （1）需求端随Token调用量呈指数级增长，供给端上游核心硬件采购成本显著上涨，云计算行业有望进入以AI算力溢价为核心的新阶段。（2）2026年4月16日，阿里巴巴发布可实时构建和交互的世界模型产品HappyOyster（快乐生蚝），该模型基于原生多模态架构而建，支持多模态理解与音视频联合生成。目前产品可实现漫游（Wander）和导演（Direct）两大核心能力，用户可以实时构建可互动、可演绎、可探索的AI数字世界。此外，AI视频模型HappyHors-1.0为阿里巴巴ATH AI创新事业部内测产品，在Artificial Analysis Video Arena中排名第一，API访问计划预计于2026年4月30日推出。我们认为，随着阿里AI组织调整及全栈能力建设，AI商业化有望加速。 《 模 型迭 代 节奏 仍 然快 速，HermesAgent提供新的智能体思路—行业周报》-2026.4.12 《Agent驱动模型调用进入加速拐点，中国AI军团定义智能时代新范式—港股行业深度报告》-2026.4.6 《ChatGPT用户增长放缓，外卖竞争有望边际改善—行业周报》-2026.4.6 投资建议： 互联网：关注AI商业化及应用场景拓展，随多模型能力持续提升、Agent技术与应用生态快速成熟，token消耗量有望延续高速增长，推理需求有望带动云计算行业摆脱低价内卷，供给端DRAM价格与产能紧约束，CPU、服务器等成本同步上行，共同推动云计算进入以AI算力溢价为核心的新阶段；国产AI芯片增长迅速；全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 计算机：关注AI商业化落地节奏与OpenClaw生态带来的应用场景拓展，AI云服务需求与推理算力需求持续增长，国产大模型流量爆发带动商业化变现能力提升；AI智能体产业进入快速增长期，OpenClaw生态持续完善带动软件侧需求 快速释放，央国企IT支出回暖与AI国产化双轮驱动行业景气度上行，重点推荐浪潮数字企业，受益标的智谱、minimax、迅策、德适-B、金山云、Nebius、Coreweave。 风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 目录 1、互联网：市场或转向重新定价具备全栈AI能力的巨头......................................................................................................32、AI：供需推动云议价权提升，阿里巴巴发布世界模型........................................................................................................33、周度数据更新............................................................................................................................................................................54、投资建议....................................................................................................................................................................................85、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：20260413-0417恒生互联网科技指数跌2.5%....................................................................................................................3图2：20260413-0417拼多多涨1.1%............................................................................................................................................3图3：TrendForce上修存储器价格预测........................................................................................................................................4图4：HappyHors-1.0在Artificial Analysis Video Arena中排名第一..........................................................................................5图5：本周（20260413-0417）恒生指数涨1.03%（%）............................................................................................................5图6：本周（20260413-0417）恒生科技涨幅较大（%）...........................................................................................................6图7：本周（20260413-0417）恒生科技、传媒、创新药、主题上涨（%）...........................................................................6图8：2026年2月以来港股通当日买入成交净额有所波动（亿元）.......................................................................................6图9：恒生沪港通AH溢价指数或已触底....................................................................................................................................7 股明细）............................................................................................................................................................................................7 1、互联网：市场或转向重新定价具备全栈AI能力的巨头 本周（2026年4月13日-2026年4月17日）恒生互联网科技业指数涨4.5%，跑赢恒生指数（涨1.0%）、沪深300（涨2.0%）、恒生科技指数（涨3.8%），跑输纳斯达克中国金龙指数（涨6.2%）。本周百度集团-SW涨12.2%、京东集团涨10.1%、阿里巴巴涨8.7%。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2026Q1国内宏观经济增长与消费环境稳健，中东局势由极端冲击转向边谈边压，若冲突不再外溢，市场或转向结构性修复，具备全栈AI能力的互联网巨头有望迎来重新定价。（1）国内：2026Q1经济增长稳健，消费呈现总量温和、结构分化特征，根据国家统计局数据，2026Q1 GDP同比增长5.0%，社会消费品总额同比增长2.4%，CPI同比上涨0.9%。（2）海外：中东局势迎来暂时缓和，市场或转向阶段性风险偏好修复，具备全栈AI能力的互联网巨头有望迎来估值提升。 2、AI：供需推动云议价权提升，阿里巴巴发布世界模型 需求端随Token调用量呈指数级增长，供给端上游核心硬件采购成本显著上涨，云计算行业有望进入以AI算力溢价为核心的新阶段。 （1）随多模型能力持续提升、Agent技术与应用生态快速成熟，token消耗量有望延续高速增长，推理需求有望带动云计算行业摆脱低价内卷，进入以AI算力溢价为核心的新阶段。根据IDC数据，中国企业活跃智能体数量将在2031年突破3.5亿规模，年复合增长率达到135%以上，同时由于智能体任务执行密度的增长和任务复杂度的提升，也将带来智能体Token消耗年均超30倍的指数级跃升。根据Gemini API，一个token大致相当于4个字符，100个token大致相当于60-80个英文单词，音频和视频按固定速率转换为token，视频每秒263个token，音频每秒32个token。 （2）供给端：DRAM价格与产能紧约束，CPU、服务器等成本同步上行。以存储为例，根据TrendForce集邦咨询最新存储器产业调查，2026年第一季AI与数据中心需求持续加剧全球存储器供需失衡，原厂议价能力有增无减，TrendForce集邦咨询据此全面上修第一季DRAM、NAND Flash各产品价格季成长幅度，预估整体Conventional DRAM合约价将从一月初公布的季增55-60%，改为上涨90-95%，NANDFlash合约价则从季增33-38%上调至55-60%，并且不排除仍有进一步上修空间。 2026年4月16日，阿里巴巴发布可实时构建和交互的世界模型产品HappyOyster（快乐生蚝），该模型基于原生多模态架构而建，支持多模态理解与音视频联合生成。目前产品可实现漫游（Wander）和导演（Direct）两大核心能力，用户可以实时构建可互动、可演绎、可