公司2025年报点评：利润端保持韧性，AI多维度提质增效

利润端保持韧性，AI多维度提质增效 ——公司2025年报点评 2026年04月19日 核心观点 ⚫事 件公 司 发 布2025年 度报 告：2025年 全 年 公 司 实 现 营 业 收 入159.66亿 元 ，同 比 下 降8.46%；归 母 净 利 润29.00亿 元 ，同 比 上 升8.50%；扣 非 归 母 净 利润28.45亿 元 ，同 比 上 升9.81%。其 中 ，2025Q4单 季 公 司 实 现 营 业 收 入35.05亿 元 ，同 比 下 降14.55%；归 母 净 利 润5.56亿 元 ，同 比 下 降28.37%；扣 非 归母 净 利 润5.85亿 元 ， 同 比 下 降18.11%。 三七互娱（股票代码：002555） 推荐维持评级 分析师 ⚫新 游 表 现 良 好 ， 储 备 产 品 丰 富公 司2025年 新 游 表 现 良 好：《 斗 罗 大 陆:措魂 世 界 》iOS免 费 榜 最 高 排 名 第 一 ，《 生 存33天 》最 高 登 顶 微 信 小 游 戏 、抖音 小 游 戏 及TapTap等 畅 销 榜。同 时《 寻 道 大 千 》《Puzzles&Survival》《 时光 杂 货 店 》等 产 品 保 持 稳 健 长 线 运 营。后 续 储 备有《 斗 破 苍 穹:斗 帝 之 路 》《 斗罗 大 陆:传 承 》《 赘 婿 》等 多 款 新 游 ， 关 注 后 续 上 线 进 度 及 上 线 后 表 现。 岳铮：010-80927630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫费 用 端 控 制 成 果 显 著 ， 盈 利 水 平 提 升公 司4Q25销 售 费 用 率 为44.6%,全年 销 售 费 用 率 为48.6%，同 比 下 降7pct。随 着 多 款 游 戏 进 入 成 熟 期 ，公 司 进一 步 控 制 买 量 力 度 ，优 化 提 升 整 体 投 放 效 率 ，在 收 入 端 下 降 的 情 况 下 保 持 利 润端 显 著 同 比 增 长 ， 盈 利 水 平 稳 步 提 升 。 ⚫AI全 方 位 赋 能 ，多 维 度 提 质 增 效公 司 自 主 研 发 行 业 大 模 型“ 小 七 ”。“ 小七 智 能 体 平 台 ”已 接 入 各 类 大 模 型 及AI工 具 超 过150个 ，赋 能公 司 各 业 务 环节 的 智 能 化 应 用：AI-2D和AI-3D辅 助 资 产 生 成 占 比 分 别 达80%和30%、AI深 度 参 与 生 成 的 游 戏 广 告 素 材 视 频 占 比 已 超 过70%。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为， 公 司 根 据 产 品 周 期 灵 活 调 整 投 放 力 度 ， 在 相 对 产 品 小年 依 然 保 持 利 润 端 可 观 同 比 增 长 ， 盈 利 能 力 得 到 验 证。随 着 后 续 新 品逐 渐 发力， 有 为 公 司 带 来 收 入 端 增 量 。预 计 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润分 别为31.78/35.02/38.18亿 元 ， 对 应PE为15x/14x/13x， 维 持 “ 推 荐 ” 评级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 、行 业 政 策 趋 严 的 风 险 、新 品 上 线 不 及 预 期 的风 险 、 流 量 成 本 上 升 的 风 险 、 技 术 更 迭 创 新 的 风 险 等。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河传媒互联网】2025年Q3业绩点评_三七互娱（002555.SZ）_费用端控制成果显著，Q3利润端同比高增2.【银河传媒互联网】2025年中报点评_三七互娱（002555.SZ）_新游上线表现亮眼，费用端控制推动利润释放3.【银河传媒互联网】2024年报点评_三七互娱（002555.SZ）_存量游戏基本盘稳固，精品矩阵蓄势待发 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ，2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 传 媒 互 联 网 行 业 研 究 工 作 。祁 天 睿 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ） 、 复 旦 大 学 （ 硕 士 ） ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn