经济回升时科技和周期占优吗？

核心观点

经济回升时，科技和周期行业相对沪深300的超额收益主要受景气度、业绩、资金流入、估值、政策等因素影响。

历史复盘

1. 科技行业：

   • 2010年以来经济指标回升期间，科技行业相对沪深300较少有超额收益，仅在2013/6-2013/9和2014/3-2014/7期间有部分或全部行业表现占优。
   • 超额收益主要受产业趋势、业绩、资金流入、估值、政策等因素驱动。
     • 产业趋势向上是核心因素，如移动互联网和网络购物的快速发展。
     • 业绩改善是重要驱动因素，如电子和通信行业在2013-2014年的业绩增速排名靠前。
     • 资金流入，包括主动基金加仓和融资流入，也起到重要作用。
     • 估值较低有利于超额收益，如2013-2014年科技行业估值处于历史较低水平。
     • 积极政策，如促进信息消费和强调创新的政策，也支持科技行业表现。

2. 顺周期行业：

   • 经济回升期间，顺周期行业相对沪深300多有超额收益，尤其在2014/3-2014/7、2016/9-2017/2、2020/4-2020/12、2024/3-2024/5期间表现突出。
   • 超额收益主要受景气度、业绩、资金流入、政策、估值等因素驱动。
     • 景气度向上和业绩改善是核心因素，如有色金属和化工品价格上涨带动相关行业业绩。
     • 资金流入也是重要因素，包括主动基金加仓和融资流入。
     • 积极政策，如抑制产能过剩和节能降碳行动，支持顺周期行业。
     • 估值较低有利于超额收益，如2014-2014年和2024-2025年顺周期行业估值处于历史较低水平。

当前情况

1. 科技和顺周期行业短期可能继续相对占优：

   • 产业趋势或景气度可能持续上行，如AI产业趋势和美伊冲突导致的有色金属、化工品价格上涨。
   • 科技成长和部分周期行业短期业绩可能继续改善，如已披露年报和1-2月工业企业利润增速排名靠前。
   • 短期基金和融资可能流入，如主动基金可能加仓周期和科技成长行业，融资可能继续流入科技成长和部分周期行业。
   • 短期政策支持，如支持科技创新和提振消费的政策。
   • 当前科技行业估值相对偏高，顺周期行业相对偏低。

2. A股短期可能延续震荡偏强趋势：

   • 短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中，包括出口、固定资产投资和消费增速的回升。
   • 短期流动性仍可能维持宽松，股市资金可能继续回流。
   • 短期风险偏好可能进一步回升，如美伊冲突边际缓和和政策依然偏积极。

行业配置

1. 短期继续聚焦科技成长和部分周期等行业：
   • 成长中的电力设备、传媒，价值中的非银金融、食品饮料、农林牧渔等估值性价比较高。
   • 短期建议逢低配置政策和产业趋势向上的通信（AI硬件）、电子（AI硬件、半导体）、电新（AI电力、储能）、有色金属、军工（商业航天）、创新药、化工等行业。
   • 短期建议逢低配置券商、消费（食品饮料、社服、商贸零售）等基本面可能改善和补涨的行业。

风险提示

1. 历史经验未来不一定适用。
2. 政策超预期变化。
3. 经济修复不及预期。