纺织服装行业动态跟踪：品牌服饰呈现波动中弱复苏 K型分化继续

品牌服饰呈现波动中弱复苏K型分化继续 核心观点 ⚫26年以来品牌服饰零售端整体呈现一定的弱复苏，但月度间仍存在波动。最新的社零数据显示，26Q1限额以上服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长9.3%，相比25年12月同比增长0.6%和25年全年同比增长3.2%都呈现边际改善的特征。与其他商品对比，服装、鞋帽、针纺织品类在一季度的零售增速也是相对表现较好的。分月度来看，服装、鞋帽、针纺织品类3月单月零售增长7%和1-2月合计同比增长10.4%又有所降速。我们认为品牌服饰零售端最艰难时刻已经过去，目前正处于弱复苏之中，但不排除仍会有短期的反复或波动，预计26Q4或27年行业复苏态势将更为明朗。 施红梅执业证书编号：S0860511010001香港证监会牌照：BXO424shihongmei@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫品牌服饰消费的K型分化仍在继续，高端和大众性价比品牌相对复苏更明显。从最近一些国内外主流品牌和高端商业中心披露的数据看，品牌服饰消费的K型分化在26年仍在延续。以奢侈品牌和高端品牌为主要租户的恒隆地产25年报显示，内地租户销售额25Q3已经企稳，25Q4已经呈现同比18%的显著增长。最近港股运动龙头安踏披露的一季度流水显示，主品牌安踏零售相比去年四季度也有所改善，以中高端细分品牌迪桑特和可隆为主的其他品牌流水呈现40%-45%的高速增长，且相比25Q4进一步提升。全球奢侈品集团LVMH最新的26Q1财报也显示，以中国为首的亚洲市场营收同比有机增长7%，全球表现最佳。另外大众运动品牌361度在26Q1依然保持10%的流水增长，也反映出行业弱复苏中高性价比品牌的韧性。目前看奢侈和高端品牌以及高性价比品牌呈现明显超越行业的复苏迹象。我们预计后续行业即使有所波动，高端和高性价比品牌仍会保持相对领先优势。 看好品牌化、差异化发展并具备出海亮点的龙头：——黄金珠宝板块投资机会分析2026-02-08从高净值人群和奢侈品消费看纺服时尚投资机会2026-02-04看好“睡眠经济+大单品创新”驱动下的家纺行业新机遇2026-01-02 ⚫26年我们相对仍看好中高端户外运动、高功能性家纺和部分中高端男女时尚品牌。基于以上对于行业趋势和结构特征的判断，26年我们在品牌服饰行业相对看好中高端户外运动、高功能性家纺和部分具备差异化特色的中高端男女时尚休闲品牌，也可适度关注部分高性价比品牌和业态。从中长期看，聚焦科技功能、环保可持续和东方审美文化的本土品牌具备更大的发展空间。 投资建议与投资标的 落实到投资机会，我们重点推荐运动龙头安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)，高功能性家纺龙头罗莱生活(002293，增持)和水星家纺(603365，增持)、建议关注部分中高端特色品牌，相关标的比音勒芬(002832，买入)、另外建议关注部分高性价比品牌和新业态，相关标的海澜之家(600398，买入)和361度(01361，未评级)等。 风险提示 国内可选消费需求复苏的反复、汇率波动、上游涨价持续时间超预期等 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况。 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 水星家纺(603365)资产管理、私募业务合计持有占发行量1%以上，需要在报告进行披露。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。据 投资评级和相关定义证 券 研 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；究 报 告暂 行 规 公司投资评级的量化标准定 》 以 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准：有 该 股票 达 到 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。