白酒行业
- 茅台2025年业绩：总收入1720.54亿元（-1.20%），净利润823.20亿元（-4.53%）；Q4收入411.50亿元（-19.35%），净利润176.93亿元（-30.34%），Q4出清超预期。
- 茅台2026年改革措施：非标茅台减量、价格市场化、500ml普飞上架i茅台、普飞提价，渠道减负，经营基本盘夯实；春节动销先于行业改善，Q1普飞批价坚挺，底部价值明确。
- 茅台现金分红率79%，股息率约3.8%，安全边际高。
- 其他酒企一季报：金徽酒Q1收入10.92亿元（-1.46%），净利润2.05亿元（-12.51%）；舍得酒业Q1收入14.81亿元（-6.01%），净利润2.32亿元（-33.10%），收入降幅环比收窄，利润承压。
- 预计2026Q2起行业进入低基数期，需求改善带动修复。
大众品行业
- GDP增长：2026Q1 GDP同比+5.0%，批发零售业+4.1%，住宿餐饮业+4.3%。
- 安井食品：26Q1销售反馈积极，主业收促和新品放量下利润率修复，清真食品和新品成长潜力足。
- 巴比食品：手工小笼包新店型反馈良好，目标26年开店700家，后续开店提速可期。
- 鸣鸣很忙：零食王国1.2万平米门店开业，覆盖6000+品牌，重新定义量贩零食店规模，创新消费场景。
- 口蹄疫影响：南非口蹄疫导致散奶价格回升，宁夏散奶价2.8元/kg，甘肃2.7元/kg，短期奶价有望回升，长期看供给出清加速供需平衡。
啤酒饮料行业
- 啤酒板块：燕京啤酒2025年营收153.33亿元（+4.54%），净利润16.79亿元（+59.06%），销量405.30万千升（+1.21%），吨价3348元（+1.33%）。
- 2026年3月高端新品A10上市，加速高端化；横向拓展倍思特汽水等非啤酒产品。
- 餐饮修复趋势确立，啤酒逐步向旺季过渡，板块将接力改善。
- 个股建议：燕京啤酒、珠江啤酒（大单品贡献强α），华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒（稳健配置）。
- 饮料板块：农夫山泉官宣4款限定返场产品，5月1日起开售。
- 板块竞争激烈，PET价格和物流成本上涨，品牌持续推新促销。
- 建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
投资建议
- 白酒：首推贵州茅台，关注供给出清的五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡等。
- 大众品：聚焦复苏与成长双主线。
- 复苏主线：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等。
- 成长主线：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉、H&H国际控股。
