2025年报点评：前期投入影响盈利，2026年发力液冷有望扭亏为盈

荣亿精密2025年年报显示，公司实现营业收入4.35亿元，同比增长50.84%，但归母净利润为-0.20亿元，同比增加35.85%。主要原因是液冷等业务前期投入拉低盈利。单季度来看，2025Q4实现营业收入1.25亿元，同比增长56.95%，环比增长6.64%，归母净利润-0.09亿元，同比+8.47%，环比-75.65%。

核心观点：

1. 多元业务高速增长：3C/新能源汽车/其他类行业分别实现业务收入2.13/1.64/0.42亿元，同比+31.30%/+80.12%/+76.62%。液冷产品实现量产，销售额同比稳健增长。毛利率方面，公司实现毛利率13.06%，同比+3.68pct。
2. 期间费率下行，现金流略有下降：期间费用0.74亿元，同比+17.87%，费用率17.07%，同比-4.77pct。存货较年初+52.27%。经营活动产生的现金流净额-0.60亿元，同比净流出扩大55.68%。
3. 重点发力液冷：2026年将集中资源完成液冷全系列产品布局与市场突破，越南荣亿为公司海外液冷业务重要生产基地。公司将统筹推进国内、越南两地产能协同扩张。

关键数据：

• 2025年营业收入：4.35亿元，同比增长50.84%
• 2025年归母净利润：-0.20亿元，同比增加35.85%
• 2025年毛利率：13.06%，同比+3.68pct
• 2025年期间费用：0.74亿元，费用率17.07%
• 2025年末存货：0.69亿元，较年初+52.27%
• 经营活动现金流净额：-0.60亿元，同比净流出扩大55.68%

研究结论：

• 预计公司2026-2028年实现归母净利润0.39/0.88/1.24亿元，同增297%/128%/40%，对应PE为71/31/22倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 竞争加剧、盈利不及预期。