最新动态
- 公司持续推出新产品并投资研发，拓展业务与技术。2025年9月推出Elfin High-Speed版本（E系列定制版），最高关节速度370°/秒，最大1.5倍加速，适用于严格生产节奏的生产线；推出S60型号，支持最高60公斤负载和2.2米臂展，48V低压供电，适用于码垛、机床上下料等高负载场景。此外，公司开发高功率密度、超低振动模块化驱动电机，专为人形机器人工业应用设计。
- 公司从全球发售获得14.78亿港元，拟用于未来五年研发能力提升（55.0%）、全球化业务拓展（20.0%）、产能扩建（15.0%），以及营运资金及一般企业用途（10.0%）。
动向解读
- 公司是国内协作机器人龙头企业，海外出口表现卓越。根据弗若斯特沙利文数据，公司是第二大中国协作机器人公司（份额10.3%），2024年全球排名前五（份额3.5%），海外收入占比达50.2%。公司协作机器人具备高稳定性、高精度及优异运动控制性能，产品设计支持二次开发，广泛应用于工业制造、消费电子、医疗健康、汽车和物流等行业。
- 公司是中国唯一一家独立对外销售核心运动部件的协作机器人公司，产品包括无框力矩电机、关节模组（协作机器人和人形机器人）、精密运动平台，已与多家头部设备商合作或实现量产。
策略建议
- 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为-0.06、0.60和1.77亿元。参考同行业公司估值，给予公司2026年25倍PS，对应目标价31.50港元，首次覆盖给予“买入”评级。
可比上市公司估值比较（截至2026年4月16日）
- 绿的谐波（688017.SH）：379亿元，PS 8.32-11.79倍
- 越疆（2432.HK）：155亿港元，PS 4.92-10.21倍
- 平均：PS 43-30-21倍
主要财务数据及预测
- 营业收入：2025年387百万元，2026-2028年分别增长25%、56%、42%，达到1233百万元。
- 归母净利润：2025年-30百万元，2026-2028年扭亏为盈，分别预测为-6、60、177百万元，EPS从0.00元/股提升至0.33元/股。
财务报表分析和预测
- 资产负债表：2025年流动资产468百万元，现金74百万元，应收账款158百万元；非流动资产201百万元，主要为固定资产和无形资产。
- 利润表：2025年营业收入387百万元，营业成本241百万元，销售费用59百万元，研发费用74百万元，净利润-30百万元。
- 现金流量表：2025年经营活动现金流-106百万元，投资活动现金流9百万元，筹资活动现金流0百万元。
- 主要财务比率：毛利率37.60%-42.54%，销售净利率-7.73%-14.36%，ROE -5.71%-23.46%，ROIC -5.65%-23.53%。
风险提示
- 技术迭代风险、研发投入不及预期风险、研发人员流失风险、知识产权保护风险。
分析师介绍
- 分析师庄怀超，北京航空航天大学本科学位，香港大学金融学硕士学位，曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。覆盖港股AI、半导体、软件和科技行业标的包括伟仕佳杰、晶门半导体等。
公司评级定义
- 买入：相对表现>15%或公司/行业基本面 outlook 有利
- 中性：相对表现-5%至5%或公司/行业基本面 outlook 中性
- 减持：相对表现-5%至-15%或公司/行业基本面 outlook 不利
行业评级定义
- 跑赢大市：相对表现>5%或行业基本面 outlook 有利
- 中性：相对表现-5%至5%或行业基本面 outlook 中性
- 跑输大市：相对表现<-5%或行业基本面 outlook 不利
利益披露
- 分析师及其关联方未担任发行人职务，无财务利益关联，未持有发行人1%以上市值，过去12个月无投资银行业务关系，未做市相关证券，未雇佣发行人职务人员。
免责声明
- 本报告不构成投资建议，任何观点可能与公司内部意见不同，信息准确性不保证，前瞻性估计存在不确定性，投资者应自行承担风险。
