25年年报业绩点评25年业绩高增，26年看TRB渗透率提速+品类及双海拓张

新强联（300850.SZ）风电设备 2026年04月17日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：郭琳执业证书编号：S0740525080002Email：guolin@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收46.28亿，同比+57.1%，归母净利润8.18亿，同比+1151.4%，毛利率28.0%，同比+2.1pct；25Q4实现营收10.10亿，同比+3.0%，环比-28.3%，归母净利润1.54亿，同比+52.1%，环比-41.6%，毛利率24.9%，同比-0.3pct，环比-4.6pct。 总股本(百万股)414.09流通股本(百万股)300.79市价(元)42.57市值(百万元)17,627.63流通市值(百万元)12,804.43 业绩点评：25Q4业务环比有所下滑，判断系风电轴承产品销量波动，叠加产品结构变化带来毛利率有所下滑。25Q4风电轴承产品实现收入8.0亿，同比+11%，环比-28%；其他业务，锁紧盘实现收入0.9亿，环比-22%；海工轴承收入0.16亿，盾构机轴承收入0.17亿。 2025年收入拆分：风电轴承收入35.8亿，同比+73%，毛利率30.0%，同比+13pct，主轴轴承放量+规模效应带动毛利率修复明显；海工装备轴收入承0.6亿，同比-26%；盾构机轴承收入0.7亿，同比-29%；锻件收入2.1亿，同比+45%；锁紧盘收入3.6亿，同比+19%；电力收入0.5亿，同比+21%。另外，齿轮箱轴承等产品也开始陆续贡献收入。 展望未来，行业维度看，TRB主轴轴承渗透率加速提升，公司作为龙头充分受益；公司维度看，一方面，公司加快开拓海上主轴承以及海外客户；另一方面公司齿轮箱轴承加快放量，贡献增量弹性。 从行业层面看，随着大兆瓦占比提升，以及TRB主轴承应用开始往中小功率风机（5-8MW）下移，预计26年行业TRB渗透率有较大幅提升，公司预期受益。 从公司层面看，一方面公司加快海风市场及海外客户拓展。公司在海风新增市场以及后市场均已切入，市占率逐步提升。同时，公司已和多家海外整机对接，逐步实现小批量，后续放量将进一步贡献增量。另一方面，齿轮箱轴承业务稳定推进，构筑第二增长极。目前公司已开发多家客户并逐步量产，25年已实现收入1046万，26年随着客户放量以及产线效率提升，有望实现较快增长。 相关报告 1、《TRB主轴承预期继续放量，齿轮箱轴承推进节奏有序》2025-11-182、《主轴轴承放量兑现，齿轮箱轴承布局打开成长新空间》2025-05-17 盈利预测与投资评级：展望后续，基于大兆瓦占比提升以及TRB应用开始向更低功率段下移，TRB渗透率快速提升，26年TRB主轴承出货有望继续高增，同时主轴承海上以及海外批量+齿轮箱轴承放量进一步贡献业绩增长。我们维持26-27年公司业绩预期基本不变同时引入28年业绩预期，我们预计公司26-28年分别实现归母净利润11.1/13.3/15.6亿元，同比分别增长36%/20%/17%，对应PE分别为16/13/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：风电需求不及预期、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、产能投放进度不及预期、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。