铝周报：供应收缩格局未变，铝价偏强

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，3月电解铝产量同比增长3.1%、环比增长10.7%。4月份随着天数减少，电解铝产量预计环比下滑，同比增幅约2.9%。3月铝水比例季节性提升，预估4月小幅提升。2026年3月海外电解铝产量257.2万吨，同比微增。进入4月，随着中东局势引起的实质性减产增多，以及South32公司旗下莫桑比克电解铝厂进入检修和维护状态，产量将同比转降。 ◆库存&现货：4月16日铝锭库存录得145.1万吨，周环比增加0.3万吨。保税区库存录得5.6万吨，环比增加0.4万吨。铝棒库存合计29.8万吨，环比减少1.8万吨。4月17日LME铝库存录得38.9万吨，周环比减少1.0万吨。国内华东铝锭现货贴水扩大，LME市场Cash/3M升水回落。 ◆进出口：2026年3月未锻轧铝及铝材出口量为48.5万吨，同比减少4.9%；1-3月累计出口145.6万吨，同比增长6.5%。本周沪铝现货进口亏损先扩后缩，亏损维持偏大，仍有利于出口。 ◆需求端：据SMM调研，国内铝下游龙头企业开工率持平于64.7%，其中铝棒、铝型材、铝杆开工下降，铝型材、铝板带、铝箔开工率相对稳定。国家统计局数据显示，3月国内汽车产量降幅收窄，地产数据边际改善，3月新开工、竣工面积降幅缩窄。 ◆小结：美伊继续推进谈判，达成协议可能性加大导致原油价格大幅下挫，霍尔木兹海峡重新开放预期下铝价跟随回落。产业上看，中东冲突引起的供应端缩减影响持续，阿联酋联合铝业公司公告所有设施停产，预计影响160万吨的年化产能，因此即使霍尔木兹海峡重新开放，海外电解铝供应仍将明显收紧，现货预计维持紧张；国内下游开工率偏稳，进口亏损偏大有利于出口增加，叠加价格震荡，国内库存有望转向去库。短期铝价预计高位运行，如果国内去库加速，铝价有望进一步走强。沪铝主力合约运行区间参考：24800-26000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3450-3650美元/吨。 产业链示意图 期现市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铝价冲高回落，沪铝周内涨3.7%至25520元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周涨1.01%至3545美元/吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铝价高位运行，连一-连三贴水先扩后缩。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 各地区铝锭现货贴水扩大，华东地区现货基差走弱。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东现货相对偏强。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M升水回落。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润反弹，维持历史高位附近。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，4月16日铝锭库存录得145.1万吨，周环比增加0.3万吨。据SMM统计，4月16日保税区库存录得5.6万吨，周环比增加0.4万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，4月16日铝棒库存合计29.8万吨，周环比减少1.8万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4月17日LME铝库存录得38.9万吨，周环比减少1.0万吨，仍处于数年低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2026年3月LME原铝注册仓单中来自印度的铝占比降至7.4%，来自俄罗斯的铝占比提升至91.8%。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内外铝土矿价格持稳。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格下调，进口氧化铝价格震荡下滑。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格升高，动力煤价格抬升。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL数据，2026年3月氧化铝运行产能环比增加，月度产量环比提高8.0%，同比提高4.3%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，3月电解铝产量同比增长3.1%、环比增长10.7%。4月份随着天数减少，电解铝产量预计下滑，同比增幅约2.9%。 2026年3月海外电解铝产量257.2万吨，同比微增。进入4月，随着中东局势引起的实质性减产增多，以及South32公司旗下莫桑比克电解铝厂进入检修和维护状态，产量将同比转降。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 铝棒加工费走低，周度铝水比例略微下滑。 根据SMM调研数据，2026年3月国内铝水比例环比提升9.3个百分点至73.7%。3月电解铝铸锭量同比增加5.3%、环比减少18.1%。4月份下游进入相对旺季，铝水比例预计提高1.8个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月各省电解铝产量较2月环比增加。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-2月中国铝材累计产量948.6万吨，同比下降4.2%。截至4月13日，铝锭日度出库量为13.0万吨，环比下滑1.6万吨，低于去年同期水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年3月中国铝棒产量为142.7万吨，同比下降4.2%，前3月累计产量为389.4万吨，同比减少约5.2%。3月铝棒开工率环比提升，较去年同期低4.1个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月铝型材开工率回升；铝板带箔开工率反弹，仍低于去年同期。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月原铝合金锭开工率回升；3月铝杆开工率季节性反弹。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月再生铝合金开工率回升。铝锭与铝合金价差环比扩大。 终端需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国家统计局数据显示，3月国内汽车产量降幅收窄，地产数据边际改善，3月新开工、竣工面积降幅缩窄。产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年4月家用空调排产2132万台，较去年同期实际产量下降4.9%；冰箱排产821万台，较去年同期实际产量微降0.1%；洗衣机排产811万台，较去年同期实际产量下滑3.7%。 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年1月、2月中国原铝进口量为分别18.9万吨和20.1万吨，较去年同期分别增加2.8万吨和0.1万吨；原铝出口量分别为1.3万吨和1.0万吨，较去年同期分别增加0.5万吨和0.7万吨；净进口量分别为17.6万吨和19.1万吨，较去年同期分别增加2.3万吨和减少0.6万吨。铝锭现货进口亏损先扩后缩，亏损维持偏大。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年2月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度、印度尼西亚、澳大利亚、马来西亚等，其中来自俄罗斯的进口量占比达84%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年3月未锻轧铝及铝材出口量为48.5万吨，同比减少4.9%；1-3月累计出口145.6万吨，同比增长6.5%。2026年1月、2月再生铝进口量分别为19.3万吨和13.6万吨，同比分别增长21%和下降17%；1-2月累计进口量为32.9万吨，同比增长1.8%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年1月、2月中国铝土矿进口量分别为1925.3万吨和1695.3万吨，进口矿占比分别为78.4%和78.0%，1-2月累计进口铝土矿3620.6万吨，同比增长18.7%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层