依依股份公司2025年报点评：四季度业绩暂承压，26年逐季向好

依依股份(001206)[Table_Industry]耐用消费品/可选消费品 依依股份公司2025年报点评 本报告导读： 内外部因素叠加致使四季度业绩承压，2026年有望逐季好转。 投资要点： 四季度业绩暂承压，高比例分红及回购重视股东回报。2025年四季度公司实现营收3.71亿元，同比-22.96%，实现归母净利润0.26亿元，同比-59.00%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比-57.53%，我们预计公司业绩主要受客户订单出货节奏、主动调整经营计划、汇兑亏损等因素的综合影响，整体订单趋势在2026年有望逐步好转。此外，2025年公司现金分红总额预计近1.40亿元，分红比例76.42%，并持续推进股份回购方案、上调回购价格上限至40.00元/股，累计回购成交2884.31万元，彰显公司对自身长期投资价值与未来持续发展前景的坚定信心。 前瞻海外产能布局，积极全球化拓客。公司柬埔寨生产基地已于2025年5月顺利投产，年产能约3亿片宠物垫。与此同时，年产8亿片宠物尿垫、1亿片宠物尿裤的柬埔寨第二工厂启动建设，有效规避关税壁垒、降低贸易摩擦风险的同时，公司也借助当地成本优势进一步优化生产成本，并辐射东南亚等新兴市场，使得自身的全球化供应链体系更具韧性。2025年，新拓展欧洲、日韩、南美及北美客户近30家，为公司长期稳定发展提供有力支撑。 产业链协同发展战略延续，自有品牌增势亮眼。此前公司已通过产业基金涉足宠物猫砂、宠物医疗、宠物智能用品等多个细分领域，未来将持续依托产业基金，在充分论证的基础上审慎推进外延布局，挖掘优质合作标的，深化产业链协同发展。此外，2025年公司在国内大力培育“乐事宠（HUSHPET）”、“一坪花房”自有品牌，通过拓展消费场景与新兴渠道，以及线上线下全方位布局强化自主品牌传播，持续强化消费者对公司产品及品牌的认知度与认可度，公司国内市场份额稳步提升。 三季度经营稳健，产业整合提速2025.10.29基本盘稳健向上，产业链整合提速2025.10.23二季度受关税扰动，业务有望逐季改善2025.08.24业绩延续亮眼表现，海外基地对冲不确定性2025.04.24 风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，房地产市场变化。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号