业绩简评
2025年公司实现营业收入21.44亿元，同比增长10.55%；归母净利润0.61亿元，同比减少43.73%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比减少42.83%。2026年第一季度实现营收4.97亿元，同比增长9.34%；归母净利润为-1915.3万元，同比减少193.41%，扣非归母净利润为-2020.5万元，同比减少203.20%。
经营分析
- 运动健康高增：2025年营收7.27亿元，同比增长53.00%，毛利率达43.52%。睿特菲官网渠道表现突出，销售额达3692.60万美元，同比增长87.28%，占比提升至38.90%。亚马逊渠道销售额为5204.50万美元，同比增长16.91%，TikTok等渠道开始贡献增量。
- 文化创意类承压：2025年实现营收14.08亿元，同比减少2.70%。为应对贸易壁垒，公司加速产能向东南亚转移，越南生产基地全年实现营收5.28亿元，同比增长58.19%，有效对冲了部分外部风险。
- 国内业务蓄势待发：2025年实现营收0.39亿元，同比增长49.97%。公司聚焦“IP+科技+文创”路径，重点布局IP文创、祈福文创及智能玩具三大板块。祈福文创业务已与五台山、杭州北高峰等知名文化地标建立合作。公司拟收购酷乐潮玩持有的创酷未来90%的股权，扩展国内文创业务板块，利于触达C端需求，加速战略布局转型。
盈利能力
- 毛利率：2025年毛利率34.23%，同比提升2.97个百分点，主要受益于高毛利率的运动健康业务占比提升。
- 费用率：2025年销售费用率14.07%，同比提升2.24个百分点，主要系跨境电商业务收入增长，广告及平台服务费增加所致；管理费用率同比提升1.22个百分点。2026年第一季度销售/管理/财务费用率分别为16.66%/11.18%/2.73%，同比分别提升1.68/1.18/2.62个百分点，财务费用主要系汇兑影响。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司国内市场拓展加速，整体增长动能相对明确。预计2026/27/28年公司调整后归母净利分别为0.85/1.17/1.58亿元，当前股价对应P/E分别为43/31/23倍，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；业务增长不及预期；行业竞争加剧。
关键数据
- 2025年营业收入：21.44亿元，同比增长10.55%
- 2025年归母净利润：0.61亿元，同比减少43.73%
- 2025年运动健康类营收：7.27亿元，同比增长53.00%
- 2025年文化创意类营收：14.08亿元，同比减少2.70%
- 2025年国内业务营收：0.39亿元，同比增长49.97%
- 2026年第一季度营收：4.97亿元，同比增长9.34%
- 2026年第一季度归母净利润：-1915.3万元，同比减少193.41%
