中国儒意（00136.HK）2025 年业绩点评

服务综合2026年04月17日 推荐（维持）目标价：1.92港元当前价：1.55港元 中国儒意（00136.HK）2025年业绩点评 游戏、内容、AI三轮驱动，盈利能力实现显著提升 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年业绩，实现营业收入33.43亿元，同比-8.93%；归母净利润17.97亿元，同比扭亏为盈；经调整净利润为19.63亿元，同比+84%。评论： 证券分析师：姚蕾邮箱：yaolei@hcyjs.com执业编号：S0360525120007 游戏、内容、AI三轮驱动公司盈利能力实现显著提升。公司2025年实现营业收入33.43亿元，受行业周期及内容排播节奏影响较上年同期有所调整；实现归母净利润17.86亿元，较去年同期实现显著增长。利润增长主要来源于游戏业务贡献占比提升及成本效率优化，公司内生盈利能力及抗周期能力进一步增强。费用端：公司销售及营销成本同比上升125.04%至3.64亿元，主要系雇员福利开支和电影及电视节目版权成本增加。行政开支保持合理管控，与上年基本持平，为3.03亿元。现金流方面：2025年末现金及现金等价物和定期存款结余72.44亿元，同比增加107.34%，主要因收到融资款项及经营业绩增长。 证券分析师：刘玉洁邮箱：liuyujie@hcyjs.com执业编号：S0360526030004 公司基本数据 总股本(万股)1,680,061.46已上市流通股(万股)1,680,061.46总市值(亿港元)260.41流通市值(亿港元)260.41资产负债率(%)21.20每股净资产(元)1.4212个月内最高/最低价(港元)3.41/1.46 内容制作业务：精品内容矩阵持续巩固市场领先地位，多元项目储备支撑长期发展。2025年公司内容制作业务实现营业收入6.62亿元，同比+420.77%，得益于参与出品的多部影片表现卓越。2026年春节档，国民喜剧电影《飞驰人生3》以累计票房超40亿元的亮眼成续强势登顶档期冠军。公司后续电影项目储备丰富，有《寒战1994》《蛮荒禁地》《欢迎来龙餐馆》《转念花开》《流浪地球3（上、下）》等重量级作品，以及与追光动画系列化合作的动画电影项目均在稳步推进。 线上流媒体业务：AI技术全面赋能内容生态，引领流媒体业务智能化转型。2025年公司线上流媒体及广告营销业务实现营业收入4.93亿元，同比-67.49%，主要受到内容排播节奏影响。公司持续深化AI技术在流媒体业务全产业链的布局，已建立起可规模化量产高品质AI漫剧与微短剧的工业化生产流程。面对国内AI漫剧市场预计突破240亿元规模的行业机遇，公司率先抢占赛道，将内容开发周期缩短60%以上，并实现制作成本的大幅优化。公司自主构建的“灵构AI”“镜策AI”“场御AI”与“数演AI”四大系统已全面升级为多模态AI中台架构，凭借最新一代多模态大模型技术，贯穿从创意生成到成片交付的全流程，重塑影视工业化生产范式。 相关研究报告 《中国儒意（00136.HK）深度研究报告：影视+流媒体+游戏三轮驱动，牵手万达期待协同赋能》2024-12-07 景秀游戏：精品研运驱动业绩增长，全球IP自研自发与技术创新赋能长期价值。2025年公司游戏服务业务实现营业收入21.49亿元，同比+7.90%，游戏收入占比从54.3%升至64.3%，高毛利游戏业务拉动整体盈利。公司构建了成熟的全生命周期长线运营体系，通过持续版本迭代、精细化用户运营及内容创新，推动核心产品长期稳居行业前列。其中，SLG品类标杆产品《红警OL》依靠经典IP影响力与深度运营策略，长期稳居国内iOS游戏畅销榜第一梯队。截至2025年8月，产品累计流水突破60亿元，创下国内SLG品类长线运营里程碑。公司与全球知名游戏厂商育碧合作的《魔法门英雄无敌：领主争霸》预计于2026年内正式上线；与ElectronicArts(EA)达成全维度顶级IP自研合作，涵盖EASPORTSFC足球IP及经典《命令与征服》系列SLG产品，预计于2027年初面向全球用户上线。全端产品《NBA瞬息》预计将于2026年正式开启测试。 投资建议：游戏业务为公司提供稳定现金流，内容项目储备丰富为业绩提供弹性，我们预计公司26-28年营收分别为39.75/45.69/50.30亿元，同比增长19%/15%/10%。归 母 净 利 润 预 测20.19/22.54/24.65亿 元，同 比增 长12%/12%/9%。采用相对估值法进行分析，按照26年PE估值14X，合计对应目标市值323亿港元，对应目标价1.92HKD，维持“推荐”评级。 风险提示：行业周期与内容排播风险；AI技术应用合规与版权风险；核心业务依赖与IP运营风险；游戏行业政策变化的风险等。 附录：财务预测表 传媒组团队介绍 首席研究员：姚蕾 同济大学学士，香港大学硕士。曾任职于方正证券、国海证券、国联民生证券，2019年开始担任团队首席分析师，2025年加入华创证券研究所。2019-2020、2022-2023年新财富传播与文化行业第4/5/入围/入围，2019-2020、2022-2023年卖方水晶球分析师第3/3/入围/5名(2019-2020年为公募类)，2023年金牛奖第5名，2023年金麒麟菁英分析师第1名，2023年choice最佳分析师前3名，2022年上证报最佳分析师第4名。作为团队核心成员，2014-2017年新财富传播与文化行业第4/1/2/2名，2015-2017年中国保险行业协会最受欢迎卖方分析师第2/1/1名，2014-2017年卖方水晶球分析师第1/2/2/1名。 研究员：丁子然 美国罗切斯特大学金融硕士，曾任职于华安证券、国联民生证券。2025年加入华创证券研究所。主要研究方向为游戏、AI等。 高级分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士，曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 研究员：刘玉洁 新加坡国立大学硕士，武汉大学学士。曾任职于招商证券，2026年加入华创证券研究所。主要研究方向为泛娱乐、IP、出版等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所