中国儒意（00136.HK）2025 年业绩点评

业绩表现

• 营业收入：2025年实现33.43亿元，同比-8.93%。
• 归母净利润：17.97亿元，同比扭亏为盈。
• 经调整净利润：19.63亿元，同比+84%。
• 现金流：2025年末现金及现金等价物和定期存款结余72.44亿元，同比增加107.34%。

驱动因素

• 游戏业务：收入占比提升至64.3%，高毛利业务拉动盈利。SLG品类标杆产品《红警OL》累计流水突破60亿元。与育碧合作《魔法门英雄无敌：领主争霸》及与EA合作《EASPORTSFC足球IP》和《命令与征服》系列预计2026-2027年上线。
• 内容制作业务：实现6.62亿元收入，同比+420.77%。多部影片表现卓越，《飞驰人生3》票房超40亿元。储备丰富项目，包括《寒战1994》《蛮荒禁地》等。
• 线上流媒体业务：实现4.93亿元收入，同比-67.49%。AI技术赋能内容生态，建立AI漫剧与微短剧工业化生产流程，抢占AI漫剧市场。
• 景秀游戏：实现21.49亿元收入，同比+7.90%。全生命周期长线运营体系成熟，核心产品稳居行业前列。

研究结论

• 目标价：1.92港元。
• 评级：维持“推荐”。
• 预测：2026-2028年营收分别为39.75/45.69/50.30亿元，同比增长19%/15%/10%；归母净利润分别为20.19/22.54/24.65亿元，同比增长12%/12%/9%。

风险提示

• 行业周期与内容排播风险。
• AI技术应用合规与版权风险。
• 核心业务依赖与IP运营风险。
• 游戏行业政策变化的风险。