居输变电设备第一梯队，持续扩张电压等级、产品线

核心观点与关键数据

长高电新作为输变电设备行业的龙头企业，产品线齐全，涵盖组合电器、隔离开关、高低压成套设备及变压器四大类，其中组合电器为核心产品，营收与利润占比接近一半。公司持续推进电压等级和产品线扩张，技术能力优异，拥有8项核心技术，市场地位稳固，在2025年国家电网招标中表现突出。

业务板块分析

1. 输变电设备业务：

   • 技术优势：具备特高压交直流开关成套装备等核心技术。
   • 市场地位：2025年国家电网招标中，组合电器排名第七，隔离开关排名第三。
   • 产品覆盖：覆盖10-1100kV全电压等级，持续扩张至更高电压等级，如363kV和800kV GIS已通过型式试验，1100kV GIS计划2026年完成试验。
   • 市场布局：国网销售占比超80%，积极开拓南网、配网及电网系统外市场，推行销售政策改革下沉至二三级市场。
   • 盈利预测：2025-2027年，收入16.20亿元、19.85亿元、24.32亿元，毛利率逐步提升至43.94%。

2. 电力勘察设计和工程总包业务：

   • 业务内容：提供电力工程勘察设计、施工总包及EPC服务。
   • 盈利预测：盈利性弱，预计2025-2027年收入0.72亿元、0.36亿元、0.18亿元，毛利率维持-1.51%。

3. 新能源发电业务：

   • 业务内容：参与新能源发电项目，预计2025-2027年收入0.13亿元，毛利率57.44%。

研究结论

预计2025-2027年，公司总收入17.16亿元、20.47亿元、24.78亿元，归母净利润3.35亿元、4.32亿元、5.27亿元，每股收益0.54元、0.70元、0.85元。基于公司业务拓展、市场地位及成长性，给予2026年23倍PE，目标价16.1元，“增持”评级。

风险提示

1. 客户集中度较高风险：对国家电网依赖度较高，若国网需求变化或技术不达标，可能影响业绩。
2. 应收账款无法收回风险：应收账款余额大，虽坏账风险低，但仍可能影响现金流。
3. 存货跌价损失风险：市场环境变化可能导致存货跌价，影响经营业绩。