有色金属周报

行业有色金属周报 2026年4月17日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜..............................................................................................................................-3-碳酸锂......................................................................................................................-8-锌............................................................................................................................-13- 铜 一、行情回顾与操作建议 本周沪铜主力运行区间在（98450，103130），总持仓为51.6万手，较上周增1%，盘面05-06价差为-70。现货市场，货源紧俏，换月后现货继续升水报价，现货升水30。本周市场继续交易美伊局势降温带来的风险偏好回升，美元指数走弱，最低跌破98，利多基本金属，同时霍尔木兹海峡持续关闭，刚果金缺硫酸导致的当地湿法铜减产预期升温，供应端支撑铜价，令本周沪铜重新站上10万关口。LME铜本周运行区间在（12683、13392.5），COTR持仓报告显示截止4月10日基金净多持仓增4096手至22841手，商业净空持仓增1836手至32085手。CFTC持仓报告显示截止4月7日，基金净多减779至38393手，商业净空增3436至80781手。海外基金近期做多热情开始回归 操作建议：供应端支撑持续增强，国内外同步面临减产压力。国内方面，铜精矿现货TC已跌至-78.61美元/干吨，港口库存降至近4年低位；冷料及废铜同样趋紧，南方粗铜加工费降至千元历史低位，再生铜反向开票政策使带票废铜紧张延续。二季度为炼厂传统检修季，在原料双重挤压下，国内精铜产量预计逐月下降。海外方面，刚果（金）湿法铜受硫酸短缺冲击严重，该国精铜产量占全球近10%，其中90%采用湿法工艺，而硫磺原料80%依赖中东。一季度当地硫磺及硫酸进口量大幅下滑，将显著制约后续生产。需求端短期承压但具韧性，铜价上涨使铜杆企业开工率小幅回落，但仍高于去年同期；精废杆价差虽回归优势线，但废铜产量下降导致替代有限，订单继续向精铜杆转移。终端消费表现稳健，1-2月电网及电源投资同比分别增长80%和32%；3月国内外新能源车销售回暖，欧洲9国销量同比增34%。全球能源转型加速，电力及电动化领域中期需求向好，预计高铜价对需求的压制相对有限。库存方面，全球总库存127万吨，周环比降2.9万吨，主要去库来自中国。COMEX-LME价差扩大至100美元/吨以上，伦铜累库或放缓，国内进口窗口趋于关闭。叠加二季度国内减产，后续社库去化仍值得期待。整体判断，供应端减产支撑明确，需求中期向好，全球库存有望继续去化，铜价仍有上涨空间。但短期高铜价抑制需求叠加谈判进程反复，预计上行过程将呈现震荡反复。 二、基本面分析 2.1供应端 铜矿加工费倒挂加剧：截止4月17日，进口矿周度TC较上周下降0.57至-78.61美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周涨0.5个百分点至97.5%，2026年长单TC为0美元/吨，较2026年长单TC下降21.25美元/吨；SMM七港铜精矿库存较上一期增7.3至64.85万吨，较去年同期降低5.84万吨；2月中国进口铜精矿及其矿砂为231万吨，环比-11.93%，同比+5.96%。本周南方、北方粗铜加工费分别为1000元/吨和700元/吨，较上周分别变动0、0元/吨，进口粗铜加工费较上周增5至95美元/吨。据SMM了解，北京时间2025年12月23日中色国际贸易有限公司与江西铜业就2026年CIF进口粗铜RCBenchmark达成一致，为85美元/吨，2025年为95美元/吨。该长单结果也表面即使明年海外地区有新增阳极铜产能的情况下，铜矿的紧张令市场对于2026年全球阳极铜需求预期上升；阳极板加工费为500元/吨，较上周持平。2月废铜、阳极板合计进口金属量为19.06万吨，环比-23.8%，同比-8.8%。反向开票政策全面落实，带票货源紧张，冷料供应收紧，叠加铜精矿市场持续供不应求，且港口矿库存降至近4年低位，后续原料端紧张将制约冶炼厂产能释放。 副产品硫酸收益继续走高：1吨铜副产3.5吨酸，本周铜冶炼酸指数为1629元/吨，较上周涨37元/吨，周涨幅2.32%，硫酸收益继续增长，2025年硫酸下游需求主要是化肥（41.2%）、钛白粉（13.4%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格持续走强，硫酸成为炼厂利润主要来源。 3月电解铜产量超出预期：SMM统计2026年3月中国精炼铜产量120.61万吨，环比2月增加6.37万吨，创历史新高。4月有8家冶炼厂检修，其中有3家从3 月延续至4月，有4家从4月延续至5月，预计检修影响量大部分将在5月显现。目前少部分冶炼厂表示阳极板采购呈现困难，原料相对紧张形成产量压力。4月预计产量环比下降3.3万吨，并未体现过多的检修影响。另外4月有一家冶炼厂开始投产，后续产量将逐步增高。从冶炼厂电解铜厂库库存天数来看，3月库存天数2.44天，环比下降1.04天。且进入到4月预计继续下降，一方面考虑4月产量减少，一方面3月铜价走跌后下游消费好转，部分铜材企业订单已经排产至4月，预计对厂库库存将进一步消化。展望5月，电解铜企业集中检修影响量显现，预计5月产量将环比4月继续走低。 精炼铜进口窗口打开：本周沪伦比值下降、扣除汇率沪伦比值震荡，截止周五分别为至7.72、1.139，LME0-3contango结构缩窄至64.3，周五现货进口亏损扩大至162元/吨，市场成交减弱，本周洋山铜仓单溢价较上周-4美元至69美元/吨，提单溢价较上周-2美元至67美元/吨。 2.2需求端 本周废铜杆周度开工率环比下降0.84个百分点至4.94%：精废价差运行区间在（460、1442），废铜替代效应较上周有所增强，精废杆价差运行区间在（1390、1830），精废杆价差高于优势线1100元/吨。在反向开票政策全面落实下，含税货源成本提升，同时含税货源少，再生铜杆企业原料紧缺格局持续，虽精废杆价差超出1100元/吨能刺激下游采购意愿，但本周再生铜杆企业开工率回升再度下降。再生铜杆企业周度原料库存较上周-520吨至2030吨，周度成品库存量+20吨至600吨。 精铜杆周度开工率环比下降2.16%至77.82%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费降至520元/吨，含升贴水加工费降至540元/吨。铜价高位运行抑制下游采购需求，新增订单偏弱，企业多依赖前期订单维持刚需生产，开工率小幅回落。下游需求分化显著，漆包线行业表现偏弱，线缆行业受国网采购支撑相对企稳。库存方面，铜价回升叠加生产调整，精铜杆企业原料采购谨慎，原料库存较上周-500至28800；下游提货虽有提振，但消化不及生产增量，成品库存较上周+2500至47800。SMM预计企业放缓生产，开工率环比下降5.43个百分点。 电线电缆周度开工率环比上涨0.95个百分点至69.43%：开工企稳主要由头部企业订单带动，中小企业表现依旧偏弱。电力板块支撑明显，算力、AI及新能源领域需求稳健。展望下周，铜价高位抑制新增订单，叠加前期存量订单逐步收 尾，开工率预计小幅回落；但国网陆续下单形成支撑，SMM预计开工率环比下降0.57个百分点至68.86%。本周铜线缆库存方面，企业原料采购仍以刚需为主，部分企业对后续铜价持看涨预期，价格相对低位是采取少量多批次补库，因此本周原料库存环比增加1.08%；成品端亦有部分客户存在看涨情绪，叠加国网也有所下单提货，成品库存小幅去化1.74%。 漆包线周度开工率环比下降3.87个百分点至82.6%：受铜价走高及终端家电需求低迷拖累，近期漆包线行业订单呈现萎缩。SMM数据显示，本周漆包线行业新增订单下滑6.79个百分点。 2.3现货端 国内去库4.3至32.85万吨：SMM统计社库较上周四去库3.66至28.28万吨，总库存较去年同期增4.94万吨。展望后市，供应端进口铜到货维持前期节奏，国产铜到货依旧偏少；需求端下游企业以刚需采购为主，按需补库。综合供需格局来看，当前市场呈现供应偏紧、消费以刚需为主的特征，预计下周社会库存延续去库趋势，但去库节奏将有所放缓。保税区库存去库0.64至4.57万吨。 LME+COMEX市场累库14508吨至93.9万吨：其中LME累库8950吨至40.2万吨，COMEX累库5558吨至53.8万吨，LME市场注销仓单比小幅涨至12%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货价格上涨，主力合约周内运行区间在（154780，177560），总持仓+18%至72.7万手，资金跑步入场；盘面近月价差结构保持CONTANGO，07-09价差缩窄至-2200，周内市场炒作碳酸锂供应端扰动，澳洲一炼油厂发生爆炸，令本就紧张的澳洲能源供应再添变数，澳矿柴油危机担忧加剧。江西部分矿山换证可能引发供应扰动，同时津巴布韦自2月底禁止锂矿出口以来，至今仍未有锂精矿发出，供给压力短期内仍旧存在。现货电池级碳酸锂价格跟涨，电碳周内运行区间在（157000,169500），锂价上涨，上游出货情绪创年内新高，而下游采购情绪降至年内低点。 操作建议：供应端，周度碳酸锂产量再创历史新高，SMM预计4月产量将达110950吨，分原料看，津巴布韦禁令在松动，但目前仍未有锂精矿出口，同时澳矿柴油危机加剧，海外矿供应预期在恶化，国内宜春四矿换证或将于5月停产，6月某宜春大矿传闻复产，锂云母矿预期有增有减，当下锂辉石矿和锂云母矿供应均收紧，部分盐厂检修，矿产碳酸锂周度产量连续两周下滑，盐湖进入旺季对周度产量形成一定补充，但矿端紧张且预期有恶化趋势，供应端对碳酸锂支撑在加强。需求端，铁锂新产线相继建成投产，铁锂周度产量环比增1.01%，三元材料周度产量环比增0.69%，电芯需求尚好，5月锂电池排产预计达218.8GWH，环比+6%。终端储能领域受容量电价机制提振，新增招标持续高增；新能源车市场在4、5月车展带动下以及电车单车带电量提升的情况下，动力电池需求持续向好。库存端，虽社库连续四周累库，但库存集中于下游，令短期现货成交量将随着锂价上行而下降，拖累锂价。整体上看，短期供应端扰动增加，而需求端持续向好，虽累库打压现货表现，但在资金入场推动下，预计碳酸锂期货价有望向上突破。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面分析 2.1供应端 本周锂矿价格下跌：本周澳矿6%（CIF中国）现货价格较上周+9.7%至2425美元/吨，高品位磷锂铝石矿价格+15.4%至16450元/吨，高品位锂云母精矿价格+14.4%至5550元/吨。受市场对后续需求向好预期的驱动，当前碳酸锂期货市场的投机情绪依然较强，助推期货价格上行。锂矿商的出货意愿有所增强，点价价格维持高位。展望后市，锂盐厂开工率保持高景气，对锂矿的需求持续攀升。同时，津巴布韦已停止出口锂辉石近两个月，导致市场可售锂