铜产业链周度报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 PART 01报告摘要 多空因素分析（铜） PART 03数据分析 PPI增速不及预期缓释紧缩担忧市场降息预期升温美元延续走弱 美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的1.2%，前值为0.7%。核心PPI环比仅上涨0.1%，同比上涨3.8%。通胀压力低于预期，进一步缓和了市场对紧缩政策的担忧。美国上周初请失业金人数减少1.1万，至20.7万人，创下自2月以来的最大单周降幅，低于市场预期的21.5万。美国3月工业产出环比下降0.5%，低于市场预期的增长0.1%。 美联储发布褐皮书显示，在伊朗战争带来新一轮不确定性并推高能源成本之际，大部分辖区的经济活动继续以轻微至和缓的速度增长。整体价格增长仍然温和，但所有12个辖区的能源和燃料成本均“大幅”上升。美联储官员释放偏鸽信号，市场降息预期升温，美元指数延续下行至98.5附近。 PART 03数据分析 美伊谈判预期升温市场风险偏好回暖 据央视新闻，美国总统特朗普在最新采访中表示，美国对伊朗的战争已经“结束”，新一轮美伊会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。消息称，伊朗正考虑暂停霍尔木兹海峡航运，以免破坏谈判进程。伊朗驻巴基斯坦使馆新闻官表示，优先考虑在伊斯兰堡举行新一轮会谈。海事分析公司温沃德报告称，尽管美国对所有进出伊朗港口的船舶实施封锁，但仍有部分船舶进出霍尔木兹海峡，通航并未完全中断。美伊谈判预期升温，市场风险偏好回暖，提振有色金属整体走势。 PART 03数据分析 经济开局稳中有进楼市与城市更新释放暖意 国家统计局公布，一季度我国GDP为33.42万亿元，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7%。一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2%。国家统计局公布70城房价数据显示，3月有14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨，分别比上月增加4个和11个。其中，四大一线城市二手房全面上涨，上海已连续两个月上涨。二、三线城市二手房价格环比降幅收窄，新房降幅企稳。 财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅发布《关于开展2026年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》，将遴选不超过15个地级及以上城市，开展2026年中央财政支持实施城市更新工作。东部地区每个城市补助不超过8亿元，中部地区每城补助不超10亿元，西部地区每城补助不超12亿元。 PART 03数据分析 全球铜矿资本开支长期缺失未来增量难以释放 全球铜矿资本开支长期缺失，勘探成果大幅下降：矿山勘探投资有较强周期性。由于2011-2020年铜价长期低迷，资本开支在2013年达到峰值1277亿美 元后迅速下降，此后虽然恢复到2024年的923亿美元，但距历史高峰差距明显。从我们和矿山企业交流发现，由于政治和政策等不确定性的增加，矿山 企业对矿山投资回收周期要求大幅提升。但是，矿山开发难度提升、ESG要求提升、社区问题突出、品位下降等，矿山投资周期和成本反倒是不断提升。 从资本开支结构看，约72%用于棕地项目周边挖潜，而非初探投资，资源增量高度依赖老矿。根据S&P数据，1990-2024年全球共258个重大铜矿成果， 合计铜矿量13.6亿吨。2010年后发现量断崖式下滑，2018-2024年几乎无重大发现，且规模、品位全面下滑。从开发周期来看，2005年至2009年间铜矿从发现到生产平均耗时12.7年，对于2020-2023年发现矿山，交付期跃升至17.9年，主要系勘探、可行性研究以及获得融资和建设许可耗时增 长。由于过去十多年缺少勘探成果，未来多年铜矿价格大涨也较难刺激供应大量增加。 PART 03数据分析 铜精矿加工费持续承压供应收缩预期强化 上周国内铜精矿加工费（TC）跌势放缓，但仍处于极低水平。My steel数据显示，标准干净铜精矿TC周指数为-78美元/干吨，较前一周微跌0.03美元/干吨。部分企业仍有二季度现货采购需求，但对当前低加工费的接受程度有限，买卖双方心理预期价差依然存在。此外，自2026年5月起，我国将正式实施硫酸出口全面限制措施。据行业统计，2025年我国硫酸总产能超过1.4亿吨，产量约1.2亿吨，其中出口约350万吨，主要流向东南亚、南美及非洲等矿产资源丰富但硫酸产能不足的地区。随着出口限制政策落地，市场开始关注全球硫酸短缺问题，可能引发铜等相关金属的供应扰动。若霍尔木兹海峡关闭时间持续延长，硫磺紧缺将进一步加大刚果（金）湿法铜减产或停产的风险，全球铜供应端的脆弱性凸显。 3月电解铜产量攀高4月检修潮下供应趋紧 My steel调研国内60家电解铜生产企业，涉及精炼产能1698万吨（含2026年新增产能）样本覆盖率99.41%得出：2026年3月国内电解铜实际产量119.37万吨，环比增加8.53%，同比增加5.67%。1-3月国内电解铜产量累计为347.52万吨，同比增加7.63%。 2026年4月国内电解铜预计产量116万吨，环比减少2.82%，同比增加4.58%。1-4月国内电解铜预计产量累计为436.52万吨，同比增加6.85%。4月国内电解铜产量或迎来转折，出现环比下滑，主因进入二季度国内冶炼厂即将迎来检修高峰期，另外一季度部分冲量生产企业回归正常生产，对产量也有所影响；据My steel统计4月有8家冶炼厂处于检修或有检修计划，检修影响量达到4-5万吨，尽管有新投产冶炼厂产能逐步释放，但并不足与弥补冶炼厂检修影响，整体产出呈现收紧趋势，值得注意的是，检修影响将在5-6月进一步显现，达到年内峰值，届时产量或继续回落。 PART 03数据分析 1-2月废铜进口同比增4.64%3月有望显著修复 根据海关总署最新数据，1月进口量：23.23万吨（实物量），环比下降2.78%，同比大幅增长22.82%，2月进口量：16.79万吨（实物量），环比下降27.72%，同比下降13.14%，1-2月累计进口量：40.03万吨，同比增长4.64%。2月进口量环比大幅回落主要受春节因素影响：国内铜加工企业进入停产 检修期，下游需求阶段性收缩，同时港口物流与清关效率因假期暂时放缓。这一波动与往年春节前后的进口规律一致。随着春节后企业全面复工复产、 下游需求逐步恢复、港口物流回归正常，3月废铜进口量预计将出现显著的环比修复。 PART 03数据分析 3月精铜杆开工率升至75.06%4月预计小幅回落 3月份精铜杆企业开工率为75.06%，环比增加28.8个百分点，同比增加5.41个百分点。节后铜价持续回调，提振下游消费复苏，精铜杆订单显著增长，生产积极性提升，产量环比明显增幅。 预计4月开工率将环比减少2.93个百分点至72.13%，同比下降1.72个百分点。目前企业在手订单可支撑生产至4月中旬，但随着铜价上涨，下游采购节奏明显放缓，企业对后续新增订单持谨慎观望态度，整体开工率维持平稳。 PART 03数据分析 3月再生铜杆开工率低于预期4月料延续低位 3月再生铜杆开工率为14.25%，低于预期16.26%，环比上升6.27个百分点，同比下降25.93个百分点。3月中国再生铜杆市场在铜价剧烈波动、产业财税政策转型深化以及原料供应结构性紧张的多重压力下艰难运行，未能呈现传统的季节性复苏。全月市场核心矛盾经历了从“政策预期不明抑制复产”到“成本刚性凸显侵蚀利润”，最终演变为“原料供应紧张制约生产”的阶段性变化。 展望4月，市场能否走出僵局，关键在于“合规成本”、“原料供应”与“终端需求”三者能否找到新的平衡点。预计企业生产将继续以销定产、按需采购的谨慎策略为主，开工率的提升将是缓慢且不稳定的过程，市场的全面回暖仍需等待更明确的政策信号、更顺畅的原料供应以及更强劲的终端消费支撑。预计4月再生铜杆开工率为11.93%。 PART 03数据分析 楼市初现企稳迹象：1-3月销售面积降幅收窄 国家统计局数据显示，1-3月份，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，降幅比1-2月份扩大0.1%。1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积541737万平方米，同比下降11.7%。房屋新开工面积10373万平方米，下降20.3%。房屋竣工面积9789万平方米，下降25.0%。1-3月份，新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4%，降幅比1-2月份收窄3.1个百分点。 3月70城房价释放积极信号。国家统计局公布70城房价数据显示，3月有14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨，分别比上月增加4个和11个。其中，四大一线城市二手房全面上涨，上海已连续两个月上涨。二、三线城市二手房价格环比降幅收窄，新房降幅企稳。2026年政府工作报告明确提出“着力稳定房地产市场”的总体定调，着力推动供需结构优化、提升产品与服务品质、促进保障房与商品房协同发展，对铜价形成底部支撑。 一季度新能源汽车产销同比微降电网及新能源装机支撑铜长期需求 PART 03数据分析 根据中国汽车工业协会发布的2026年1-3月新能源汽车产销数据，1-3月新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%；新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的42%，市场渗透率保持较高水平。国内销量200.6万辆，同比下降23.8%。其中，新能源乘用车国内销量182.2万辆，同比下降26.7%；新能源商用车国内销量18.4万辆，同比增长23.6%。出口95.4万辆，同比增长1.2倍。其中，新能源乘用车出口93.5万辆，同比增长1.2倍；新能源商用车出口1.9万辆，同比下降16.2%。总体来看，2026年一季度新能源汽车市场虽产销同比有所下降，但出口增长显著，市场渗透率维持在较高水平，显示行业仍具发展韧性。 据国家能源局统计，截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%；风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8%。光伏、风电是铜的重要消费领域。光伏电站每兆瓦用铜约4吨，陆上风电每兆瓦用铜约3-5吨，海上风电更高。当前12.3亿千瓦的太阳能装机（按年均新增推算），仅光伏一项每年用铜量即达数十万吨级别。新能源装机高速增长的同时，电网消纳能力、储能配套、特高压外送通道建设需同步跟进。近期电网投资增速已有所提升（2026年国家电网固定资产投资预计超4万亿元），为新能源并网提供支撑。 PART 03数据分析 全球铜库存分化：LME累库持续国内社会库存大幅下降 伦敦金属交易所（LME）数据显示，上周伦铜库存延续上行，最新库存水平为399,150吨，创下逾十二年新高。相比之下，国内铜库存持续下降，对海外库存上升形成的压力形成一定对冲。上海期货交易所数据显示，截至4月10日当周，沪铜库存周度下滑11.49%至266,484吨，降至近两个月低位。据My steel统计，4月16日国内市场电解铜现货库存30.57万吨，较13日降1.83万吨。国内社会库存两个月内累计去库超23万吨，全球显性库存整体处于偏低水平。 国内铜现货升水幅度扩大国外贴水幅度缩小 4月16日，上海物贸1#铜现货升水基本在70元/吨左右，升水幅度扩大。LME0-3现货贴水在64.3美元/吨左右，贴水幅度缩小。 PART 04后市研判 短期将延续震荡偏强格局，上方关注104000元/吨附近的压力。后续需关注美联储政策动向、冶炼厂检修进度及国内库存变化，同时警惕中东局势反复可能引发的波动风险。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议