报告摘要
- 宏观面：美国3月PPI同比上涨4%，低于预期，通胀压力缓和，市场降息预期升温；美联储官员释放偏鸽信号，美元指数下行。美伊谈判预期升温，中东局势缓和，市场风险偏好回暖。
- 基本面：国内铜精矿加工费（TC）跌势放缓，但处于极低水平，硫酸出口限制政策将实施，关注全球硫酸短缺问题。4月国内炼厂集中检修，精炼铜供应收缩预期强化。需求端，“银四”旺季需求逐步启动，精铜杆企业开工率超80%。库存方面，国内铜库存持续下降，全球显性库存整体偏低。
- 市场观点：沪铜再度突破十万元关口，短期将延续震荡偏强格局，上方关注104000元/吨附近的压力。需关注4月21日沃什听证会、冶炼厂检修进度及国内库存变化，警惕中东局势反复可能引发的波动风险。
多空焦点
- 多方因素：硫酸短缺可能引发矿端减产风险、国内社会库存持续去库、美元指数回落、有色金属压力减轻。
- 空方因素：精铜产量维持高位、地缘政治不确定性仍存。
数据分析
- 美国通胀与货币政策：美国3月PPI增速不及预期，缓解紧缩担忧，市场降息预期升温，美元指数走弱。
- 美伊局势：美伊谈判预期升温，市场风险偏好回暖。
- 中国经济：一季度GDP增长5%，经济开局良好，风险偏好修复。楼市初现企稳迹象，城市更新政策释放暖意。
- 全球铜矿资本开支：长期缺失，勘探成果大幅下降，未来增量难以释放。
- 铜精矿加工费：持续承压，供应收缩预期强化。
- 电解铜产量：3月产量攀高，4月检修潮下供应趋紧。
- 废铜进口：1-2月同比增4.64%，3月有望显著修复。
- 精铜杆开工率：3月升至75.06%，4月预计小幅回落。
- 再生铜杆开工率：3月低于预期，4月料延续低位。
- 新能源汽车：一季度产销同比微降，出口增长显著，市场渗透率维持在较高水平。电网及新能源装机支撑铜长期需求。
- 全球铜库存：LME累库持续，国内社会库存大幅下降，全球显性库存整体偏低。
- 铜现货价格：国内铜现货升水幅度扩大，国外贴水幅度缩小。
后市研判
短期将延续震荡偏强格局，上方关注104000元/吨附近的压力。后续需关注美联储政策动向、冶炼厂检修进度及国内库存变化，同时警惕中东局势反复可能引发的波动风险。
