核心观点与关键数据
- 公司业绩表现：恒力石化2025年实现营收2009.86亿元，同比-14.93%；归母净利润70.75亿元，同比+0.44%；扣非归母净利润59.49亿元，同比+14.21%。毛利率为13.14%，同比+3.29pp；净利率为3.52%，同比+0.53pp。费用率方面，全年费用率4.38%，较去年同期的4.01%增加0.37pp。
- 行业背景：2025年，石化行业产能结构性问题凸显，部分产品价格中枢走低，企业盈利压力加大。芳烃类产品价格大幅波动，PTA环节检修增多，涤纶长丝受成本传导与终端需求双重影响。国内消费刺激政策推动纺服内需温和复苏，成为支撑聚酯需求的核心动力。纺织品服装出口总额达2937.7亿美元，同比下降2.4%。
- 公司经营能力：报告期内，公司实施技改优化项目114项，实现降本增效近10亿元。成功发行三期科技创新债券，发行规模26亿元，票面利率最低达1.79%。行业低谷时期，公司展现出优异的经营管理能力，保障了业绩韧性。
研究结论与预测
- 投资评级：维持“增持”评级。
- 盈利预测：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为2449.82、2402.43、2358.72亿元，归母净利润分别为91.87、107.04、114.37亿元，EPS分别为1.31、1.52、1.62元。
- 长期展望：地缘政治扰动下，石化品景气度有望长期提升。
- 风险提示：下游需求不及预期；竞争格局恶化，挤压利润水平；原材料价格波动超预期。
