皖维高新2026年一季报点评：PVA全球格局生变，业绩将迎多点开花

——皖维高新2026年一季报点评 2026年04月16日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布2026年一 季度报 ，2026年一 季 度公 司 实 现营 收19.45亿，同 比-2.84%;实 现 归 母净 利 润1.36亿， 同 比+15.68%；实 现 扣 非 归 母净 利 润1.24亿 ， 同 比+6.31%。 皖维高新（股票代码：600063） 推荐维持评级 ⚫业 绩 稳 健 增 长 ，盈 利 能 力 同 比 改 善 ：2026年 一 季 度 公 司 归 母 净 利 润1.36亿元 ，同 比+15.68%，环 比2025年 四 季 度+151.95%。收 入 同 比 微 降 ，主 要 受 核心 产 品PVA及PVA光 学 薄 膜 均 价 同 比 分 别-14.87%、-27.01%影 响 ， 但 销 量端 保 持 稳 健， 其 中PVA销 量 同 比+13.01%。 利 润 端 实 现 双 位 数 增 长 ， 主 要 得益 于 醋 酸 乙 烯 、VAE乳 液 、可 再 分 散 性 胶 粉 等 产 品 量 价 齐 升 ：醋 酸 乙 烯 销 量 同比+42.86%、均 价+10.33%，收 入 同 比 大57.61%；VAE乳 液 及 可 再 分 散 性 胶粉 收 入 分 别+22.98%、+17.00%。 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 ⚫2026年以 来核 心 产 品 价 格 快 速 上 涨 ，海 外 供 给 收 缩 利 好 国 内 龙 头 ：根 据 卓创 资 讯 ， 自2026年 初 至4月14日 ，PVA从11700元/吨 涨 至17500元/吨 ，累 计 涨 幅 约49.6%； 醋 酸 乙 烯 从5935元/吨 涨 至12477元/吨 ， 累 计 涨 幅 约110.2%。同 期 ，核 心 原 料 电 石 价 格 下 降63元/吨 ，乙 烯 价 格 上 涨2800元/吨 。根 据 电 石 乙 炔 法 醋 酸 乙 烯 的 电 石 单 耗 为1.12吨 ， 乙 烯 法 醋 酸 乙 烯 的 乙 烯 单 耗为0.35吨 ， 电 石 法 路 线 成 本 优 势 进 一 步 凸 显 ， 对 一 体 化 生 产 企 业 盈 利 改 善 可观 。海 外 方 面 ，全 球PVA海 外 产 能 约74.9万 吨 且 绝 大 多 数 采 用 乙 烯 法。2月底 地 缘 冲 突 以 来国 际 油 价快 速 上 涨， 乙 烯 法PVA生 产 成 本 高 企 ， 可 乐 丽 等 海外 龙 头 已 上 调 产 品 价 格 。 根 据 可 乐 丽 官 方 公 告 ， 自2026年3月12日 起 ， 其聚 乙 烯 醇（PVOH）树 脂 在 亚 太 、中 东 、非 洲 地 区 上 调450美 元/吨 ，欧 洲 上 调450欧 元/吨 ， 日 本 上 调70日 元/公 斤 及 以 上 。 国 内PVA凭 借 成 本 优 势和 多 元原 料 优 势， 有 望 加 速 抢 占 海 外 市 场 份 额 。 ⚫PVA产 业 链 涨 价 在 途， 新 材 料 放 量 打 开 成 长 空 间 ：短 期 来 看 ，PVA供 需 格局 有 望 逐 步 改 善 ， 涨 价 弹 性 值 得 关 注 。2026年 一 季 度公 司PVA均 价 为9358元/吨 ，较2025年 四 季 度 的8979元/吨 环 比 回 升 约4%，但 仍 低 于 去 年 同 期 的10992元/吨 ， 后 续 价 格 修 复 空 间 较 大 。 同 时 ， 醋 酸 乙 烯 、VAE乳 液 等 高 景 气品 种 有 望 继 续 贡 献 业 绩 增 量 。 中 长 期 看 ， 公 司 围 绕PVA产 业 链 向 下 游 高 附 加值 领 域 持 续 延 伸 ， 年 产2000万 平 方 米TFT偏 光 片 用 宽 幅PVA光 学 薄 膜 项 目已 投 产，填 补了国 内 高 端 光 学 膜 市 场 缺 口 ； 年 产2万 吨 汽 车 级PVB胶 片和年产2万 吨VAE可 再 分 散 乳 胶 粉 项 目逐 渐 放 量；江 苏 皖 维年 产20万 吨 乙 烯 法功 能 性PVA树 脂 项 目 已 启 动 建 设 ， 污 水 处 理 等 配 套 工 程 已 中 标 ， 项 目 建 成 后将 进 一 步 巩 固 公 司 全 球PVA龙 头 地 位 。此 外 ，公 司 还 在 推 进 年 产5000吨 功 能性PVA树 脂 、6000吨/年 高 性 能PVA纤 维 等 项 目 建 设 。2026年 一 季 度 ，PVA光 学 薄 膜 产 量 同 比 增 长15.16%，PVB中 间 膜 销 量 同 比 增 长35.29%， 新 材 料产 能 正 逐 步 释 放 。伴 随 上 述 新 项 目 陆 续 投 产 及 良 率 提 升 ，产 品 结 构 将 持 续 优 化 ，产 业 链 一 体 化 优 势 进 一 步 增 强 ， 公 司 成 长 空 间 广 阔 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河化工】公司点评_皖维高新：PVA涨价在途，新材料羽翼渐丰2.【银河化工王鹏】公司深度_皖维高新（600063.SH）PVA龙头动能升级切换，价值亟待重估20251230 ⚫投 资 建 议 ：预 计2026-2028年 归 母 净 利 润8.05、10.97、13.37亿 元 ，对 应PE18.29x、13.43x、11.02x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：新 产 品 市 场 推 广 的 风 险 、新 技 术 装 备 的 风 险 、项 目 投 资 进 度 不 及 预期 的 风 险、 涨 价 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 王 鹏化 工 行 业 分 析 师 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn