业绩符合预期，股权激励彰显信心

惠泰医疗2025年业绩符合预期，公司发布股权激励计划彰显对长期增长的信心。

核心观点与关键数据：

• 2025年公司实现营业收入25.84亿元，同比增长25.08%；归母净利润8.21亿元，同比增长21.91%。
• 单四季度收入达7.16亿元，同比增长32.44%；归母净利润1.97亿元，同比增长36.09%。
• 主要产品线高速增长：电生理收入5.7亿元，同比增长29.8%；冠脉收入13.4亿元，同比增长27.4%；外周收入4.6亿元，同比增长29.8%；非血管介入收入超5,200万元，同比增长36.5%。
• 国际市场自主品牌收入增长超30%，亚太、拉美、西欧三大区域增速均超35%。
• 公司发布2026年股权激励计划，授予股票220万股，占总股本1.56%，授予价格240元，业绩考核目标明确，彰显公司对业绩稳健增长的长久信心。

研究结论：

• 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为32.42/41.14/50.52亿元，同比增速为25.47%/26.90%/22.80%；归母净利润为10.80/13.98/17.23亿元，同比增速为31.60%/29.44%/23.27%。
• 对应EPS分别为7.66/9.91/12.22元，对应当前股价PE分别为34/26/21倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：电生理集采降价风险、产品放量不及预期风险、新品研发不及预期的风险。