- 事件与业绩概述：伟思医疗发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收4亿元（-13.4%），归母净利润1亿元（-25.2%）；2025年一季报营收9591万元（+9.4%），归母净利润3322万元（+52.7%）。公司发布股权激励方案，设定2025年和2026年营收增长率目标，彰显对未来业绩信心。整体来看，2024年业绩符合预期。
- 业绩分季度分析：2024年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.88/1.04/1/1.08亿元（-8.2%/-16.4%/-10.5%/-17%），归母净利润分别为0.22/0.28/0.29/0.24亿元（-27.7%/-31.2%/-8.3%/-31.2%）。毛利率65.4%（-6.3pp），剔除会计准则调整影响后实际毛利率稳定，新品迭代将支撑毛利率；四费率45.3%，销售费用率下降明显。25Q1收入增长因招标数量增加和市场回暖。
- 业务板块表现：磁刺激、电刺激及激光射频类产品下滑，主要因市场需求不足、战略调整和外部环境影响。全年来看，磁刺激类收入1.72亿（-13.9%）、电刺激类收入3667万元（-42%）、电生理收入6494万元（+0.2%）、激光射频收入2954万元（-21%）、耗材/配件收入7933万元（+4.1%）。
- 产品管线与竞争力：自动导航的MagNeuro ONE系列经颅磁刺激产品上半年完成取证上市，引入脑部磁共振影像处理系统；Vishee NEO系列电刺激产品下半年取证上市。公司已形成覆盖人体上下肢、全周期康复评估和训练的运动康复机器人产品矩阵，并与磁刺激、电刺激等产品结合，构建覆盖多种康复亚专科的解决方案。
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、1.5亿元、1.8亿元，EPS分别为1.41元、1.59元、1.84元。基于电刺激、磁刺激、电生理、激光射频和耗材等业务的增长假设，预测2025-2027年分业务收入及毛利率。
- 风险提示：研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。
