航空制动领导者，受益下游高景气

航空制动领导者，受益下游高景气 深耕刹车制动领域，产业布局迈向高端。北京北摩高科摩擦材料股份有限公司主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售。公司自成立以来一直深耕刹车制动领域，多种型号主导产品已经定型列装部队。公司以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，并朝着集成化和智能化的方向发展。目前，公司已经实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变，形成跨度纵深的产业链综合竞争力，系统集成优势明显，盈利能力有望持续提升。 股票数据 航空制动门槛高，竞争格局相对稳定。飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）均属于航空着陆系统中的重要组成部分。飞机刹车控制系统不仅是保障飞机起飞、着陆安全的关键机载系统，而且是与发动机并列属于飞机寿命期使用成本最大的两个系统。飞机刹车控制系统及机轮由于其产品性能要求高，且生产工艺极其复杂，目前国内仅有少数几家企业能生产该类产品，竞争格局相对稳定。公司产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、直升机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备，飞机刹车控制系统及机轮产品在已经定型及列装的军机机型上具有先发优势，未来或直接受益于军机增量市场和存量维修保障市场的高景气。 总股本/流通(百万股)332/210总市值/流通(百万元)10,649/6,72712个月最高/最低(元)51.73/32.09 相关研究报告： 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的净利润为3.90亿元、5.82亿元、7.55亿元，EPS为1.17元、1.75元、2.28元，对应PE为29倍、20倍、15倍，给与“买入”评级。 证券分析师：马浩然电话：010-88321893E-MAIL：mahr@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190517120003 风险提示：军品订单增长不及预期；产品交付进度不及预期。 目录 一、深耕刹车制动领域，产业布局迈向高端.....................................................................................4 (一)从摩擦厂到整体上市，内生外延驱动发展....................................................................................4(二)核心技术优势明显，盈利能力有望持续提升................................................................................6 二、航空制动门槛高，竞争格局相对稳定.......................................................................................10 (一)飞机刹车控制系统及机轮..............................................................................................................10(二)刹车盘（副）.................................................................................................................................12 四、盈利预测及估值...........................................................................................................................19 五、风险提示.......................................................................................................................................19 图表目录 图表1：公司发展历程..................................................................................................................................................4图表2：公司股权结构..................................................................................................................................................5图表3：公司业务情况..................................................................................................................................................6图表4：北摩高科2018-2022年营业收入情况...........................................................................................................8图表5：北摩高科2018-2022年归母净利润情况.......................................................................................................8图表6：北摩高科2018-2022年收入结构...................................................................................................................9图表7：北摩高科2018-2022年毛利结构...................................................................................................................9图表8：北摩高科2022年收入结构............................................................................................................................9图表9：北摩高科2022年毛利结构............................................................................................................................9图表10：防滑刹车控制盒..........................................................................................................................................10图表11：数字式防滑刹车控制模块..........................................................................................................................10图表12：数字式防滑刹车控制模块..........................................................................................................................10图表13：飞机刹车机轮...............................................................................................................................................11图表14：飞机刹车机轮...............................................................................................................................................11图表15：机轮组件.......................................................................................................................................................11图表16：刹车装置.......................................................................................................................................................11图表17：军用飞机炭/炭复合材料刹车盘（副）.....................................................................................................12图表18：军用飞机粉末冶金刹车盘（副）..............................................................................................................12图表19：民用空客飞机炭/炭复合材料刹车盘（副）.............................................................................................13图表20：民用波音飞机粉末冶金刹车盘（副）......................................................................................................13图表21：装甲战车粉末冶金摩擦片..........................................................................................................................13图表22：高铁列车粉末冶金闸片..............................................................................................................................13图表23：国内同行业公司............