有色金属行业报告：美联储纪要“放鹰”打击降息预期，金属价格回调

2024年5月25日 有色金属行业报告（2024.5.20-2024.5.24） 行业投资评级 强于大市|维持 美联储纪要“放鹰”打击降息预期，金属价格回调 ⚫投资要点 贵金属：2年美债上行以及地缘紧张情绪顶点后的调整。5月19日伊朗总统莱希遇难，加大了市场对于地缘政治紧张的担忧，金银价格冲高。但后续随着美债的反弹而回落，本周2年美债收于4.95%，市场在押注24年美联储降息1次，预期变化的原因在于5月23日公布的周失业金人数为21.5万人，低于预期和前值，同时美国5月Markit综合PMI初值为54.4，高于预期，显示出美国经济的韧性较高。伦敦金和伦敦银本周冲高后调整，伦敦金本周下跌3.35%，伦敦银本周下跌3.56%，银在上周的大涨后回调幅度较小，而金的相对回调幅度较大，是市场在交易美国经济软着陆预期发酵。长期来看，我们认为贵金属的长牛远未结束，美国通胀的下行难以一帆风顺，地缘政治的扰动大概率提升美国赤字率，美国非农就业的不断下修或在显示其经济韧性略有不足。总之，我们认为若美国未来走向滞涨或衰退，黄金有望跑赢白银，若美国经济顺利软着陆，白银或跑赢黄金。 铜：纽铜逼仓结束。本周纽约comex铜跌幅达到5.66%，而LME铜跌幅为3.22%，沪铜则只下跌了0.12%，海外内铜价收敛，目前沪铜（除去增值税）/纽铜已经回调至97.8%左右，价差迅速收敛宣告了逼仓事件的告一段落。同时，本周铜价普跌体现了美联储降息预期延后的影响。长期来看，全球铜供给扰动频发的大背景之下，整体供需的紧平衡状态是价格上涨的基础，未来涨幅主要取决于全球制造业的恢复情况，若海外经济顺利软着陆，金融环境好转，国内房地产业在政策扶持下顺利复苏，铜价可能继续新高。 研究所 分析师:李帅华SAC登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:张亚桐SAC登记编号:S1340524040003Email:zhangyatong@cnpsec.com分析师:王靖涵SAC登记编号:S1340524040002Email:wangjinghan@cnpsec.com研究助理:魏欣SAC登记编号:S1340123020001Email:weixin@cnpsec.com研究助理:杨丰源SAC登记编号:S1340124050015Email:yangfengyuan@cnpsec.com 铝：云南持续复产，铝价冲高中游加工影响较大。国内供给方面，国内电解铝运行产能为环比有所上涨。本周云南省电力供应充裕，剩余产能继续推动复产，云南神火产能已经满产，云南铝业继续推进复产，内蒙古华云电解铝项目稳步推进，通电启动。本周铝价冲高后，对铝型材等新订单及成品库存造成一定程度的不利影响，虽目前还并未有企业出现停减产行为，但若订单低迷情况持续，不排除出现行业性减产可能。 近期研究报告 锂：碳酸锂价格触底反弹，供应较为充足。本周碳酸锂价格反弹，外采锂矿石冶炼企业利润空间下降，对高价货源较为抵触，更青睐低价货源。江西云母厂商为控制成本减少原材料采购，云母价格支撑薄弱。目前碳酸锂产能释放加快，厂商库存量也随之上升，在基本面不及预期下，厂商成交压力较大，多以长单成交为主。下游电池厂倾向采购低价货源，市场成交重心有所下跌。随着供应量增加，厂商利润承压小幅下降，工碳现货压力较大。 《行业边际好转，龙头有望受益》-2024.05.23 锑：锑价突破12万元，观望情绪浓厚。本周锑价上涨5.57%，达到12.3万元/吨，价格达到历史高点，观望情绪同样浓厚，一方面，投机需求开始谨慎，市场疯狂情绪收敛，另一方面下游以刚需成交为主，基本没有大单进货。目前市场主要关注俄罗斯锑矿何时进入中国，市场传闻消息称，俄罗斯国家杜马预算和税收委员会近期批准了一项提案，从6月1日至12月31日，对黄金征收7800万卢布/吨的额外矿产开采税，俄罗斯锑矿主要与金矿伴生，此举或意在坐地起价，5-6月进入国内可能性较小。 铀：铀价维持稳定，各国努力弥补供给短缺。5月13日，拜登签署《禁止进口俄罗斯铀法案》，法案生效后90天，美国企业将不被允许进口俄罗斯生产的低浓缩铀，各国纷纷出台规划弥补供给短缺。美国在Q1铀产量达82533磅U3O8，为2018年Q1以来的最高产量；英国计划向Urenco公司提供1.96亿英镑(2.45亿美元)的资金，用于建设一座铀浓缩设施，到2031年，建成后将取代俄罗斯作为欧洲HALEU燃料唯一商业生产商的地位；尼日尔矿业部长奥斯曼·阿巴奇视察矿山时参加Global Atomic公司选址加工厂的奠基仪式，目前DASA矿仍在正常运营，Global Atomic已启动一条替代路线，从多哥洛美港和通过布基纳法索陆路运送物资。综合看，铀价短中期供给缺口仍难弥补。 ⚫投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 ⚫风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情..................................................................................52公司公告跟踪..............................................................................63价格......................................................................................74库存.....................................................................................105风险提示.................................................................................11 图表目录 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅......................................................5图表2：本周涨幅前10只股票............................................................5图表3：本周跌幅前10只股票............................................................5图表4：LME铜价格(美元/吨).............................................................7图表5：LME铝价格(美元/吨).............................................................7图表6：LME锌价格(美元/吨).............................................................7图表7：LME铅价格(美元/吨).............................................................7图表8：LME锡价格(美元/吨).............................................................8图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司).......................................................8图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)......................................................8图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司)........................................................8图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)........................................................8图表13：LME镍价格(美元/吨)............................................................8图表14：钴价格(元/吨).................................................................9图表15：碳酸锂价格（元/吨）...........................................................9图表16：氢氧化锂价格（元/吨）.........................................................9图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨)...............................................9图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)...........................................................9图表19：三元正极材料价格（元/吨）.....................................................9图表20：全球交易所铜库存(吨).........................................................10图表21：全球交易所铝库存(吨).........................................................10图表22：全球交易所锌库存(吨).........................................................10图表23：全球交易所铅库存(吨).........................................................10图表24：全球交易所锡库存(吨).........................................................11图表25：全球交易所镍库存(吨).........................................................11图表26：全球交易所黄金库存(金盎司)...................................................11图表27：全球交易所白银库存(金盎司)...................................................11 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为3.6%，排名第19。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是电工合金、有研粉材、华钰矿业、博威合金、光智科技；跌幅排名前5的是盛屯矿业、*ST丰华、志特新材、鹏欣资源、*ST利源。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2公司公告跟踪 3价格 总结：本周锌、钴金属价格上涨，铅、锡、黄金、白银、镍、铜、铝、碳酸锂、氢氧化锂价格下跌。 基本金属方面：本周LME铜价下跌3.32%，铝价下跌0.27%，锌价上涨0.31%，铅价下跌0.30%，锡价下跌2.41% 贵金属方面：本周COMEX黄金下跌3.69%，白银下跌4.56%。 新能源金属方面：本周LME镍下跌4.79%，钴价上涨6.05%，碳酸锂下跌0.47%，氢氧化锂下跌1.83%。 资料来源：IFind，中邮证券