大修时间增加致发电量增速放缓，新增核准6台核电机组

核心观点

• 公司2024年上半年实现营业收入393.77亿元，同比增长0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增长2.16%。
• 核电机组总发电量1133.78亿kWh，同比增长0.08%；上网电量1060.10亿kWh，同比增长0.09%。
• 大修时间增加导致发电量增速放缓，上半年完成10个换料大修，日历总天数增加110天，机组平均利用小时数减少88小时。
• 新增核准6台核电机组，公司在手16台在建或核准待建机组，长期发展确定性高。
• 定向发行可转债不超过49亿元，优化财务结构，预计摊薄EPS约2%。

关键数据

• 营业收入：393.77亿元（同比增长0.26%）
• 归母净利润：71.09亿元（同比增长2.16%）
• 扣非归母净利润：69.60亿元（同比增长0.10%）
• 总发电量：1133.78亿kWh（同比增长0.08%）
• 上网电量：1060.10亿kWh（同比增长0.09%）
• 机组平均利用小时数：3659小时（同比下降88小时）
• 在运核电机组：28台
• 换料大修：10次（日历总天数523天，同比增加110天）
• 在建或核准待建机组：16台

研究结论

• 公司上半年业绩小幅增长，但发电量增速放缓，主要受大修时间增加影响。
• 下半年计划新开展8个换料大修，较上年减少2次。
• 核电业务长期发展确定性高，公司在手多个在建或核准待建机组。
• 定向发行可转债优化财务结构，预计摊薄EPS约2%。
• 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
  • 预计2024-2026年营收分别为851.4/924.7/994.0亿元，同比增速9/8/12%。
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为117.3/126.2/141.4亿元。
  • 当前股价对应2024年PE分别为21.7/20.1/17.9x。