新国货丝绸第一股，多渠道发力增长可期

核心观点

公司以“太湖雪”品牌为核心，专注于蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰四大产品系列，其中蚕丝被为超级大单品，市场占有率位居行业前三。公司聚焦“微笑曲线”两端，专注产品研发设计、品牌推广等高附加值业务，并辅以柔性供应链管理和数字化运营。

关键数据

• 2023年丝绸行业营收创近五年新高，达724.2亿元，同比增长9.0%。
• 2023年全国蚕丝被市场规模已达到220亿元，全国蚕丝被主营企业的营收总体增长8%，头部企业平均增长率30%-50%。
• 公司2019-2023年营收规模有所增长，CAGR达22.1%。
• 公司2023年归母净利润增长21.6%。
• 公司2024年前三季度实现营收4.4亿元，同比-3.1%。
• 公司2024年前三季度实现利润1475.5万元，同比下滑41.0%。
• 公司2023年研发费用达1848.6万元，同比增长19.4%，研发费用率达3.5%。

研究结论

公司是新国货丝绸第一股，境外客户结构优化，线上渠道布局日益完善，文创设计独树一帜，与博物馆跨界合作深化品牌影响力，业绩有望逐步改善。预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为17.4%，对应PE为41/27/22倍。首次覆盖，给予“持有”评级。