服务器龙头地位稳固，超节点注入新增量
计算机 报告日期：2026年04月14日 服务器龙头地位稳固，超节点注入新增量 ——浪潮信息（000977.SZ）2025年年报业绩点评报告 华龙证券研究所 事件： 2025年，公司实现营业收入1,647.82亿元，同比增长43.25%；实现归母净利润24.13亿元，同比增长5.20%。 投资评级：增持（维持） 观点： 收入端同比高增长，服务器产品贡献核心增量。2025年，公司实现营业收入1,647.82亿元，同比增长43.25%；实现归母净利润24.13亿元，同比增长5.20%；实现扣非归母净利润20.81亿元，同比增长11.10%。收入端的高增长主要受益于服务器产品销售增长。 公司经营质量显著提升，合同负债及存货高增长。报告期内，受益于业务规模扩大、销售回款增加，公司经营活动产生的现金流量净额高达54.53亿元，同比大幅增长7183.71%。同时，截至期末合同负债达195.06亿元，同比增长72.47%；存货达465.08亿元，同比增长14.33%；合同负债及存货均创历史新高，反映出在手订单充裕，下游需求旺盛。费用端：报告期内，公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同比分别-13.97%/+11.66%/+7.38%/+100.79%；除利息支出增加扰动财务费用外，公司整体费用管控情况良好。 市场数据 全面布局液冷，超节点产品有望贡献新增量。公司从部件、整机到数据中心全面布局液冷产品，连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一，龙头地位稳固。另外，国产超节点有望在2026年进入放量阶段，公司紧抓行业机遇，发布超节点AI服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000。我们认为，超节点是国产算力“弯道超车”机遇，公司超节点产品有望持续贡献新增量。 分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com 分析师：朱凌萱执业证书编号：S0230526030001邮箱：zhulx@hlzq.com 盈利预测及投资评级：国内智算建设正处于扩张期，智算投入有望持续加大。公司作为服务器龙头，行业地位稳固，2025年营收同比实现高增长。同时，公司存货、合同负债同比高增，下游高需求信号得到初步验证，未来有望持续受益于下游需求扩张。考虑到成本波动对毛利率可能产生的影响，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测值至35.61/45.18亿元（2026-2027年预测前值为37.64/45.41亿元）；预测公司2028年归母净利润为57.15亿元；预计公司2026-2028年EPS分别为2.43/3.08/3.89元，当前股价为67.99元，对应2026-2028年PE分别为28.0/22.1/17.5倍。 相关阅读 《业绩高增长，行业龙头地位稳固—浪潮信息（000977.SZ）2024年报业绩点评报告》2025.04.01 请认真阅读文后免责条款 维持“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期；下游需求持续性不及预期；市场竞争加剧；毛利率不及预期；宏观经济不及预期。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所
