工程机械行业深度报告：国内&海外同频共振，行业迎来新一轮上行周期

工程机械 2026年04月15日 ——行业深度报告 投资评级：看好（维持） 张豪杰（分析师）zhanghaojie@kysec.cn证书编号：S0790526020001 工程机械行业逐步开启新一轮上行周期 工程机械国内外销售近年来逐步向好。2025年我国挖掘机共计销售23.5万台，同比增长17%；其中国内销售11.9万台，同比增长17.9%；出口销售11.7万台，同比增长16.1%。自2024年二季度起行业逐步改善，受益于高标准田建设、小型市政工程持续发力，小微挖产品销售率先向好。万亿国债加码基建投资，新一轮工程机械集中更换高峰期的逐渐启动，中大挖及非挖产品销售相继改善，2025年三季度起重机械、混凝土机械内销均实现较快增长，行业逐步呈现全品类复苏态势。海外出口持续发力，海外主要区域市场需求逐步向好，龙头主机厂全球化布局持续完善，工程机械呈现国内外共振趋势。工程机械行业拐点逐步显现，行业新一轮上行周期有望逐步启动。 相关研究报告 国内市场迎来新增需求&更新需求共振 《3月挖机销售超预期，出口创单月历史新高—行业点评报告》-2026.4.10 “十五五”开局之年，雅江水电站、新藏铁路、沿江高铁、内河航运、30公里农村公路建设等大型基建项目落地进程有望加快，将有力带动未来工程机械国内市场需求。工程机械应用领域更加多元化，高标准田建设、农村水利等持续推动小型设备销售；2025年，国内小挖销售91643台，同比增长22.48%，占比达77.32%；劳动力短缺日益严峻，工程机械机器代人效应愈发明显，应用领域拓展持续加快。近年来工程机械电动化、智能化趋势明显，装载机、混凝土搅拌车国内电动化率已超50%，油价高企背景下有望进一步加快电动产品渗透，行业产品结构持续优化。2026-2028年工程机械有望步入新一轮集中替换周期，更新需求有望发挥更大效用，国内市场有望迎来新增需求&更新需求共振阶段。 海外景气度不断恢复，工程机械出口持续加快 全球工程机械市场有望逐步企稳回升。自2025年二季度起，卡特、小松、沃尔沃等海外龙头在欧美高端市场收入增速逐步恢复正增长，且增速持续加快，AI基建及大型项目建设持续推动，设备更新逐步发力，行业景气度逐步回升。非洲、南美、东南亚、中亚等“一带一路”沿线国家依然保持较快增长态势。国产品牌渠道建设逐步完善，产品竞争力持续增强，海外制造基地遍布全球，国产龙头实现由“产品出海”向“产能出海”转型。近年来，国产龙头海外业务快速增长，海外收入占比不断提升，且海外业务盈利水平远超国内，带动整体盈利能力提升。 投资建议 工程机械行业有望迎来新增&更新需求共振、国内&海外双重共振阶段。龙头主机厂近年来收入和利润均恢复较快增长，盈利能力持续提升，资产质量夯实稳健，应收账款及存货不断压降，现金流情况持续向好，风险控制能力持续增强，业绩拐点持续显现。受益标的：龙头主机厂：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工；推土机龙头：山推股份；零部件龙头：恒立液压等。 风险提示：基建投资不及预期，原材料、航运价格大幅上涨，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化风险等。 目录 1、工程机械行业逐步开启新一轮上行周期.................................................................................................................................51.1、工程机械行业具有明显的周期性，新一轮上行周期逐步启动..................................................................................51.2、非挖产品恢复较快增长，行业逐步呈现全品类复苏态势..........................................................................................62、国内市场迎来新增需求&更新需求共振.................................................................................................................................72.1、大型基建项目持续推进，地产领域影响不断减弱......................................................................................................72.2、工程机械行业有望步入新一轮更新高峰期..................................................................................................................92.3、应用领域不断拓展，机器代人效应愈发明显............................................................................................................112.4、电动化浪潮已至，智能化引领市场............................................................................................................................133、海外景气度不断恢复，工程机械出口持续加快...................................................................................................................163.1、海外市场空间广阔，全球周期有望迎来上行阶段....................................................................................................163.2、欧美市场持续恢复，国产品牌拓展有望加快............................................................................................................183.3、“一带一路”市场稳健增长，非洲增速领跑行业........................................................................................................203.4、国产龙头全球布局不断完善，海外出口占比持续提升............................................................................................214、业绩拐点持续显现，国产龙头行稳致远...............................................................................................................................234.1、三一重工：高质量发展收效显著，港股上市打造全球龙头....................................................................................234.2、徐工机械：大力布局矿机新蓝海，工程机械龙头地位稳固....................................................................................254.3、中联重科：盈利水平行业领先，行业龙头行稳致远................................................................................................264.4、柳工：土方龙头再度崛起，国企改革收效显著........................................................................................................274.5、山推股份：推土机行业龙头，经营质量夯实稳健....................................................................................................284.6、恒立液压：经营业绩持续加速，线性驱动新品打开成长空间................................................................................295、投资建议..................................................................................................................................................................................316、风险提示..................................................................................................................................................................................32 图表目录 图1：工程机械行业具有明显的周期性.......................................................................................................................................5图2：工程机械国内市场周期性更加明显...................................................................................................................................5图3：2025年汽车起重机销售逐步恢复增长...............................................................................................................................6图4：2025年装载机销售恢复较快增长......................................................................................................................................6图5：2025年下半年汽车起重机国内销售快速增长.............................................................................