深耕内功稳经营底盘，向外拓对冲短期业绩承压

公司以充气床垫为主业，实施“向内求”与“向外拓”双轮驱动战略。对内通过AI赋能数智化升级，优化海外产能与供应链，计划摩洛哥子公司2026年内投入使用；对外延伸露营经济新品类，拓展新能源车精致轻奢露营生活方式，并设立新加坡瑞波私人有限责任公司深化全球化布局。公司已与全球200余个品牌建立合作，计划以TPU复合面料和熔接加工技术为核心，逐步拓展家用充气床垫、高端保温箱包、水上用品等多个品类，实现业务多元化发展。

2025Q1-3业绩增速放缓主要受关税政策扰动，其中25Q3营收同比-30.38%至1.33亿元，归母净利润同比-40.63%至0.37亿元。盈利能力方面，25Q1-3毛利率同比下降1.30pct至34.00%，净利率为22.35%，同比增长1.52pct。

投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为10.97、13.07、15.38亿元，同比增长9.42%、19.20%、17.61%；归母净利润分别为2.13、2.57、3.02亿元，同比增长14.83%、20.97%、17.45%，对应PE分别为15.8X、13.1x、11.1x。给予26年16xPE，目标价29.06元，维持买入-A的投资评级。

风险提示：汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期风险、国际贸易政策变化风险、客户开拓不及预期风险、行业竞争加剧风险。