业绩稳健增长，多路径布局AI算力和应用

彩讯股份2025年业绩稳健增长，实现营业收入18.30亿元（同比增长10.76%），归母净利润2.91亿元（同比增长26.29%），扣非净利润2.50亿元（同比增长14.40%）。AI及算力相关收入3.91亿元，占总营收的比重约20%，经营活动现金流净额达4.63亿元（同比增长1277%）。

核心业务发展：

• 智慧渠道产品线收入7.81亿元（同比增长12.22%）。
• 智算服务与数据智能产品线收入5.13亿元（同比增长31.10%）。
• AI相关项目83个，新增项目60个，AI及智算相关收入3.91亿元，重点服务中国移动、中国电信等大型企业客户，开展AI平台开发及智能化产品应用。
• 2026年将基于Rich AIBox平台，推进AI在协同办公与智慧渠道中的融合应用，实现从“人机协同”向“智能体驱动”的演进。

AI算力布局：

• 拟通过可转债项目投入近15亿元布局算力业务，构建万卡级智算集群，预计带来持续稳定收入。
• 可转债拟投向算力租赁及服务业务，目标客户涵盖汽车自动驾驶领域、互联网大厂、三大运营商及大模型厂商。

收购基智智能：

• 拟以36,400万元收购基智智能100%股权，标的公司为国内领先的AIAgent技术服务提供商，具备AI语音交互、智能营销等技术解决方案和头部客户资源。
• 收购将丰富公司产品矩阵，拓宽服务边界，拓展客户群体，实现资源整合与价值挖掘。

投资建议：

• 预计公司2026-2028年收入分别为21.59/25.64/30.12亿元，归母净利润分别为3.63/4.53/5.61亿元。
• 维持买入-A的投资评级，6个月目标价为32.17元（相当于2026年40倍的动态市盈率）。

风险提示：

• AI产品落地不及预期，行业信创落地不及预期，收并购推进不及预期，运营商信息化支出下滑的风险。