冲突“接近”结束？哪些品种在“退潮后”仍有驱动？

发布时间：2026-04-15 18:36:47作者：国泰君安期货来源：国泰君安期货 研报正文研报正文 近期，中东地缘局势频频释放出缓和信号。上周，美伊宣布达成为期两周的停火协议，并在巴基斯坦的斡旋下启动谈判。而今天早间，美国总统特朗普表示“伊朗战争已经接近结束了”，并且对谈判结果表示乐观，认为“没有必要延长同伊朗的停火”，并认为以达成协议的方式结束战争更可取。另外霍尔木兹海峡也出现了一定程度的恢复迹象。据央视新闻消息，当地时间4月14日，在美军对伊朗港口实施封锁的背景下，过去24小时已有超过20艘商业船只通过霍尔木兹海峡。 今天能化板块在情绪短暂释放之后走出分化，整体呈现出原油燃油领跌、烯烃震荡、聚酯反弹的格局。那么一边是地缘缓和引发的整体情绪修复，另一边是供需博弈带来的板块内走势分化，在当前的时间阶段，我们需要注意什么？哪些品种在情绪“退潮后”仍有自身驱动？ 关注扰动反复与长尾效应 虽然冲突最激烈的时间可能已经过去，但我们仍需注意短期内扰动的反复。投资者可以关注几方面的不确定性： 1.霍尔木兹海峡通航反复：当前海峡仍是美伊双方的“必争之地”，当前美国正在对伊朗港口实施封锁，而伊朗方面也将海峡通航作为核心博弈点，不排除“间歇性封锁”和“打击特定国籍船只”的可能性。如果海峡通航受限的时间持续拉长，那么对能源供应链的不确定性仍将累积。 2.双方立场反复：不论是实质性缓和，还是所谓“边打边谈”，抑或是紧张局势回归，都会对短期市场情绪造成扰动，而扰动过后，品种间可能因影响程度和基本面的强弱走出分化格局。 3.代理人冲突反复扰动：即使美伊本土冲突缓和，代理人冲突也可能引发局部紧张，从而影响地区安全局势和市场情绪。如以黎谈判目前仍充满变数。 另外，尽管历史上多次地缘冲突后的风险溢价出现明显消退，但本次战争对供应端造成了切实的物理损失，需注意对于商品的长尾效应。一方面，海峡通航状况的长期不确定性以及能源设施的严重破坏，或将令地区能源供应链周转恢复遭受较大阻碍；另一方面，冲突之后各国对能源安全、地缘安全等诉求将系统性提升，政策制定中保障因素的重要性或将抬升，地区能源格局及全球贸易格局或将发生显著变化。 退潮之后，哪些品种仍值得关注？ 冲突期间，能化品种呈现普遍上涨格局，但情绪缓和之后，跟随原油情绪波动的品种回吐压力或更大，而供应端受到较大影响的品种抗跌性或更强。 原油燃油：原油燃油：波动核心，短期注意情绪缓和带来的回吐压力，需注意冲突反复扰动。但中长期来看，冲突前原油的“严重过剩”预期已发生改变，即使冲突缓和，油价中枢或仍高于冲突前。 烯烃：烯烃：甲醇进口受阻，港口库存持续去化，供应缩量驱动仍在；PE、PP或面临成本支撑松动及供应收缩的双重博弈，相对抗跌，但价格波动率高企仍然抑制需求的兑现。如果原油风险溢价回吐，短期或形成带动作用，但实质性供应减量及通航不确定性或仍将限制供应回升幅度，同时下游企业或将在价格回落过程中补库，所以价格仍存在一定支撑。 芳烃：芳烃：供应端除了前期整体降负，4-5月更多供应端损失来自于计划性减停产，芳烃实际损失量4-5月或将环比扩张。需求端聚酯负荷出现下滑，下游企业利润空间压缩，部分企业采购意愿减弱。短期关注地缘影响下原料供应收缩压力及供应端检修计划。 金银：金银：短期仍需关注“跷跷板效应”，经过近期反弹，前低位置附近下破难度或暂时较大。中期来看需关注海峡谈判的不确定性对经济的负面压制；白银弹性、波动较大，可关注金银比向上修复的持续性。 铜铜：：近期铜价反弹，短期风险偏好逐步回暖，同时地缘影响也逐步向供应端转移，中东海运硫磺运输基本停滞，制约非洲地区湿法铜产能释放。后期仍需关注地缘扰动反复及库存现实压力。 股指：股指：近期走出修复行情，当前国内能源安全、供应链稳定优势、盈利预期修复带来利多情绪，但地缘如果出现反复引发货币政策紧缩及滞胀担忧，仍可能出现回调压力。此外需关注4月国内重要会议及5月特朗普访华对盘面的驱动力度。 整体来说，当下盘面既有情绪修复因素，又存在波动反复可能，同时品种间驱动也有所差异，各位投资者仍需注意持仓风险，做好风控，谨慎看待市场变化。 资料来源：新华社、金十期货、国泰君安期货研究所 完稿时间：2026.4.15 16：50 国泰君安期货市场分析师陈骏昊投资咨询证号：Z0021546 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。 关联品种关联品种燃料油原油沪铜沪金沪银所属公司：国泰君安期货