26Q1流水点评：保持良好增长势头

26Q1流水点评：保持良好增长势头

核心观点与关键数据：

• 公司发布2026年第一季度经营数据，主品牌线下、童装线下及电商流水分别同比增长约10%、约10%和双位数。
• 线下终端折扣约7折，线上折扣4-4.5折，整体保持平稳。
• 主品牌库存库销比维持在4-4.5倍，处于良性平稳水平。

业务亮点：

• 超品店延续快速扩张，截至2026年第一季度超品店数142家，较2025年第四季度新增15家，柬埔寨首家海外超品店顺利运营。2026年计划新开近100家超品店，持续提升店效、售罄率及连带率，当前超品店店效维持在800-1200万元/年。
• 电商保持快速增长，线上专供品占比近85%，跨境电商增长势头较好，增长空间较大。

产品与品牌：

• 产品矩阵持续迭代升级，2026年第一季度推出多款跑鞋、篮球鞋、儿童运动鞋等，户外、网球等细分品类快速增长。
• 研发投入与品牌赛事活动强化专业形象。

关联品牌：

• 户外品牌ONEWAY门店运营良性，2025年国庆六店齐开，覆盖北方核心城市，聚焦专业滑雪、户外及都市泛户外。2026年第一季度维持盈利状态，纯直营模式库销比约4倍，后续将持续丰富产品线，旺季增长可期。

盈利预测与投资评级：

• 展望2026年，公司26Q1-Q4订货会顺利召开，整体符合集团预期，童装表现亮眼，管理层对全年业绩增长信心充足。
• 维持预测2026-2028年归母净利润14.6/16.2/17.8亿元，对应PE8/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 国内消费持续疲软，行业竞争加剧，超品店拓店不及预期，原材料价格波动。

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