26Q1流水点评：保持良好增长势头

26Q1流水点评：保持良好增长势头 2026年04月15日 买入（维持） 证券分析师赵艺原执业证书：S0600522090003zhaoyy@dwzq.com.cn ◼公司发布2026Q1经营数据：1）流水：主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/约10%/中双位数。2）折扣：线下终端约7折、线上4-4.5折，整体保持平稳。3）库存：26Q1主品牌库销比4-4.5倍，维持良性平稳水平。 市场数据 收盘价(港元)6.77一年最低/最高价4.09/7.00市净率(倍)1.22港股流通市值(百万港元)12,254.03 ◼超品店延续快速扩张态势，电商保持快速增长。截至26Q1超品店数142家（大装120家+童装22家），较25Q4新增15家，柬埔寨首家海外超品店顺利运营，2026年公司计划新开近100家超品店，店铺面积与选址优势显著，持续带动店效、售罄率及连带率提升，当前超品店店效维持在800-1200万元/年。电商方面，线上专供品占比近85%，形成差异化竞争优势，保持较快增长，其中跨境电商增长势头较好，增长空间较大。 基础数据 每股净资产(元)4.87资产负债率(%)26.79总股本(百万股)2,067.68流通股本(百万股)2,067.68 ◼产品矩阵持续迭代升级，研发投入与品牌赛事活动强化专业形象。产品方面，26Q1跑步领域上新飙速5 PRO、栗蜂SL、疾风家族3代等跑鞋，篮球领域热销JOKER 2 GT、禅8系列，儿童领域推出国家队同款跳绳鞋灵跃2代、竞速跑鞋飞燕1代、篮球鞋漂移3.0，同时户外、网球等细分品类快速增长。 相关研究 ◼户外品牌ONEWAY门店运营良性，秋冬滑雪旺季有望贡献增量。2025年国庆ONEWAY六店齐开，覆盖北方核心城市，聚焦专业滑雪、专业户外及都市泛户外；26Q1品牌维持盈利状态，纯直营模式库销比控制在约4倍，产品以服装为主，后续将持续丰富产品线，旺季增长可期。 《361度(01361.HK)：25年业绩点评：业绩表现优异，期待26年超品店进一步扩张》2026-03-25 ◼盈利预测与投资评级：展望2026年，公司26Q1-Q4订货会已顺利召开，整体符合集团预期，其中童装表现亮眼，管理层对全年业绩增长信心充足。我们维持预测26-28年归母净利润14.6/16.2/17.8亿元，对应PE8/8/7X，维持“买入”评级。 《361度(01361.HK)：25Q4流水点评：延续领跑表现，超品店开店超预期》2026-01-15 ◼风险提示：国内消费持续疲软，行业竞争加剧，超品店拓店不及预期，原材料价格波动。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn