2026年贸易基础设施状况

核心观点与关键数据

• 市场结构变化与数据量增长：美国股票市场的流动性正在恶化，尤其体现在波动性期间的深度不足和执行难度增加。约一半的美国股票交易活动发生在场外交易系统（ATSs）、内部化交易和其他非交易所交易场所。交易所交易时间延长以及全球参与度的提高，导致流动性重新分配至夜间和交易时段外的交易会，这对仅针对美国交易窗口设计的公司构成挑战。
• 市场结构变化加速数据量增长：市场数据量持续增长，主要受监管变化累积影响。例如，美国证券交易委员会（SEC）对最低价格增量进行的修订，扩大了美国股票的半便士报价使用范围，增加了报价更迭和系统必须实时处理的更新数量。交易所交易衍生品交易量也显著增长，2024年达到创纪录或接近创纪录的水平。美国现金股票平均每日成交量在2024年达到约122亿股，较2023年增长约24%。
• 数据突发性和可变性：市场数据流量不仅增长，而且突发性增强。宏观经济公告、政策转变和地缘政治事件可能引发交易活动在短时间内集中，导致数据率急剧上升，超出日均值。例如，由美国贸易政策意外转变引发的波动性事件中，北美股票数据率超过典型平均水平的两倍。
• 加密货币的成熟与跨资产基础设施的兴起：加密货币市场数据量预期增长显著高于股票、固定收益和外汇。加密货币正逐渐融入机构跨资产策略，传统金融机构推出代币化证券、基于区块链的仪器和机构级数字资产服务，将加密货币与传统市场连接起来。加密原生市场参与者正深入传统市场，例如比特币期货在CME等传统场所在增长。
• 延迟、容量与落后的风险：对于量化交易公司，延迟是策略性能和竞争地位的关键决定因素。86%的受访者认为延迟很重要，近三分之二表示这对保持竞争力很重要。市场数据处理是维持竞争性延迟和策略性能的首要因素，在波动期间往往是容量限制的最初体现。近半数受访者表示，他们的市场数据处理系统难以应对波动性，只有3%表示能够抓住所有波动性市场带来的机会。

研究结论

量化交易公司正面临市场数据基础设施的多重压力。不断增长的交易量、日益增加的突发性、流动性的变化模式以及跨资产策略的扩展，对原本为更可预测条件设计的系统构成了持续压力。同时，延迟要求依然严格，即使在波动期间短暂的延迟也会直接转化为错失的机会。为了保持竞争力，量化交易公司必须采用能够在高负载和波动性下保持延迟和可靠性的市场数据架构。未来，那些将市场数据基础设施视为战略能力而非背景设施的公司将更具竞争力，因为市场条件将继续演变，成功将取决于能够适应更高容量、更尖锐峰值和更大复杂性的架构，同时在关键时刻保持性能。