中集环科：订单呈现复苏迹象，在手资金充沛

公司2025年年报显示，受下游化工行业需求走弱影响，罐箱业务营收同比下降34.89%，拖累整体业绩。公司实现营收23.89亿元，同比-28.65%；归母净利润1.13亿元，同比-62.91%。主要原因是罐箱价格下降、销量疲软及产能利用率不足导致毛利率下降，同时汇率波动造成约7087万元汇兑损失。

业务方面，罐箱营收17.90亿元，医疗设备营收2.53亿元（同比+5.02%），后市场营收1.48亿元（同比+0.22%）。公司2025年末在手订单12.76亿元，同比+36.27%，显示罐箱业务有望从周期底部复苏，医疗设备业务持续贡献业绩。

财务状况方面，公司货币资金27.41亿元，现金流健康；经营活动现金流量净额7.19亿元。公司重视股东回报，2025年每10股派发现金红利1.65元（含税），合计派发现金红利约0.99亿元（含税），约占归母净利润的87.83%。

盈利预测显示，预计2026-2028年公司营收将分别增长30.10%、20.50%、12.11%，达到31.09/37.46/42.00亿元；归母净利润将分别增长128.89%、13.08%、13.58%，达到2.58/2.92/3.31亿元。对应PE倍数分别为38.23/33.81/29.77倍，PB倍数分别为2.17/2.16/2.14倍。

维持“增持”评级。风险提示包括下游需求不及预期、新业务开拓不及预期、汇率波动风险及国内外政策变化风险。