铝产业链周度报告：中东局势继续升级，供应风险尚未解除

2026年4月6日 铝产业链周度报告 报告要点： 创元研究 中东局势恶化，市场交易逻辑切换较快，即使铝自身有供应扰动风险，但也因需求预期下降及有色板块的拖累而走势震荡，清明节日期间恰逢海外耶稣受难日与复活节，内外盘均休市，中东局势继续升级，美国多次发出最后通牒，但目前双方条件尚难看到达成协议的可能性，地面冲突有继续恶化的可能，则铝供应端的仍然处在较大风险之中； 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 铝：盘面仍是伦铝强于沪铝的结构，沪铝维持contango，铝锭继续累库、现货贴水持续，伦铝back结构加强，LME0-3溢价不断创下历史新高，海外现货紧张压力随着供应风险而不断升级；供应端，国内3月运行产能接近4510万吨，1-3月产量累计同比+3.15%，海外方面，中东目前三家铝厂生产受到影响，合计影响243万吨产能，显著影响全球平衡，且局势恶化风险仍存；需求端，国内下游开工率继续恢复，但中长期全球需求也会受到地缘格局演变的负面影响，对供应和需求均进行下调后，全球电解铝供需缺口在110-115万吨；策略上，单边价格走向会随着供需两方面的预期调整而不断调整，低吸好于追高，内外正套仍然是当前最具确定性的方向，月差方面，国内表需较差以及高价的压制，已经体现在较弱的结构和基差的持续贴水，展望后续，海外平衡的缺口会逐步由国内出口增多进行补充，可关注现货反馈参与正套机会，仅供参考。 氧化铝：盘面因成本估值抬升而反弹，又在严重过剩压力下重新跌落，近期燃油大涨导致铝土矿CIF成交价最高反弹至69美金，几内亚政府已要求矿企提供各类经营数据及未来开采计划，最终限量政策正在酝酿之中；供需来看过剩严重，中东铝厂减产导致需求量骤降，二季度预计有近780万吨新产能陆续建成投放，加剧过剩压力，当前累库趋势不改、且仓单压力较大；总结而言，成本提高及几内亚限制政策导致市场对成本底部的预期抬升，但基本面过剩压力进一步加重持续形成拖累，预计维持底部偏弱震荡格局，直到产能出清，仅供参考。 目录 目录..............................................................2一、周度行情回顾..................................................31.1铝系盘面................................................................31.2铝产业现货及价差........................................................5二、铝土矿：运费上涨带动CIF报价走强...............................7三、氧化铝：过剩格局尚未扭转.......................................8四、电解铝：中东供应风险加剧，对平衡影响较大......................10五、需求端：下游开工率继续恢复....................................125.1国内下游加工行业开工率65.2%（+1.2%）...................................125.2铝型材.................................................................135.3铝板带.................................................................145.4铝线缆.................................................................145.5铝箔...................................................................155.6铝合金.................................................................155.7出口：1-2月铝材出口同比+12.7%..........................................16 六、库存：国内累库超预期，海外库存较紧张..........................17 一、周度行情回顾 1.1铝系盘面 中东局势恶化，市场交易逻辑切换较快，即使铝自身有供应扰动风险，但也因需求预期下降及有色板块的拖累而走势震荡，清明节日期间恰逢海外耶稣受难日与复活节，内外盘均休市，中东局势继续升级，美国多次发出最后通牒，但目前双方条件尚难看到达成协议的可能性，地面冲突有继续恶化的可能，则铝供应端的仍然处在较大风险之中； 结构方面，仍然是伦铝强于沪铝，沪铝维持C结构，现货表现依旧弱势，伦铝B结构加强，LME0-3溢价不断创下历史新高，海外现货紧张压力随着供应风险而不断升级；铝合金单边跟随铝价宽幅震荡，氧化铝过剩格局未改变，前期因成本估值抬升而反弹，近期又在过剩压力下快速回落。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2铝产业现货及价差 电解铝方面，国内累库幅度超预期且尚未拐头，现货基差维持贴水格局，海外方面现货溢价继续走高，从之前的美国关税驱动转变为更广泛地区的现货紧张驱动，表现为欧洲及日本地区近期明显的反弹； 氧化铝方面，网价企稳，但部分成交价开始回落，盘面升水也基本回归至平水，海外方面，澳洲FOB回升至320美元/吨； 铝合金方面，当前原料废铝供应依然偏紧，前期因精废差走强的替代效应带动铝合金社库持续去化，基差偏强，随后逐步回落至平水； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、铝土矿：运费上涨带动CIF报价走强 国产矿较为稳定，价格变化不大，2026年3月我国铝土矿产量520万吨，同比基本持平。 海外方面，近期原油上涨导致海运费大幅抬升，CIF成交价格最高反弹至69美元/吨，但中东地区部分氧化铝厂生产受限开始转卖铝土矿存货，短期现货承压，而几内亚政策方面仍未出具最终方案，目前几内亚政府已要求矿企提供各类经营数据及未来开采计划，最终限量政策正在酝酿之中； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、氧化铝：过剩格局尚未扭转 本周全国氧化铝运行产能9375万吨，开工率81.8%，近期有新产能顺利投放，防城港中丝路项目第一条120万吨近期投料，第二条预计4月上旬也会投料，5月中旬两条线将达到满产，广投前期制约因素基本解决，预计4月投料，二季度预计有近780万吨新产能陆续建成投放，加剧过剩压力，当前累库趋势仍在继续，仓单压力较为突出； 海外方面，阿联酋铝业旗下氧化铝厂因导弹袭击而生产受限，但中东地区电解铝减产规模更大，对氧化铝需求量骤降，过剩压力加剧； 资料来源：ALD、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：IAI、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 四、电解铝：中东供应风险加剧，对平衡影响较大 成本利润方面，氧化铝及动力煤价格反弹企稳，因原油价格大涨、4月华东预焙阳极价格环比上升355元/吨至7149元/吨，带动电解铝成本上升，当前国内电解铝行业加权平均完全利润为7863元/吨。 国内供应稳定，本周钢联周度产量86.06万吨（+0.06），2026年3月底国内运行产能达到4510万吨，开工率97.6%，电解铝产量达到383万吨，1-3月累计同比+3.15%，随着下游复工复产，3月铝水比例回升至73.66%。 2026年1-2月国内原铝进口75.24万吨，同比增长4%；近期内外比价回落明显，进口亏损加深，预计3-4月进口量将出现明显回落。 海外方面，增减扰动并存，一方面高铝价加快了部分项目的进度，如冰岛Grundartangi铝厂预计4月底重启停产产能，预计7月完成，这比去年原计划提前了6个月，印尼先锋铝业全力冲刺3月底通电节点；另一方面中东局势造成了额外的供应扰动，中东地区电解铝总产能692万吨，占比全球9%，且大多数依赖天然气为发电能源，截至目前已有243万吨产能减停产：①卡塔尔qatalum铝厂开工率降至60%，影响产能25万吨，②巴林铝 业先后因原料问题和被袭击问题导致1-4号生产线关停，合计产能63万吨；③EGA在阿联酋的Al Taweelah铝厂因导弹袭击生产严重受限，影响155万吨产能，预计复产起码要12个月；由于霍尔木兹海峡何时解封难有确切判断，部分企业调整了物流路线，通过吉达港口等进行货物运输，但未来局势若超预期升级，仍然不排除有减产扩大风险； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、需求端：下游开工率继续恢复 5.1国内下游加工行业开工率65.2%（+1.2%） 本周下游加工行业开工率65.2%（+1.2%），其中铝型材本周开工率60.5%（+1.5%），本周全国铝棒周产量33.1万吨（+0.73）；铝线缆本周开工率67.6%（+1.6%），铝板带本周开工率73%（+1.6%），铝箔本周开工率75% （+1.4%），原生铝合金本周开工率55.9%（+0.9%），再生铝合金本周开工率59.5%（不变）。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.2铝型材 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 5.3铝板带 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.4铝线缆 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 5.5铝箔 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.6铝合金 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.7出口：1-2