铝产业链周报：美伊谈判无果，或再度陷入地缘交易之中

2026年4月12日 铝产业链周度报告 报告要点： 创元研究 中东局势不断变化下市场交易逻辑切换较快，本周美伊双方停火进行谈判，但周末进展来看谈判无果，霍尔木兹海峡仍在封锁状态； 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 铝：沪铝维持contango，铝锭继续累库、现货贴水持续但幅度收窄，伦铝back结构加强，LME 0-3溢价不断创下历史新高，海外现货紧张压力因中东减产而升级；供应端，国内3月运行产能接近4510万吨，1-3月产量累计同比+3.15%，海外方面，中东目前三家铝厂生产受到影响，合计影响243万吨产能，显著影响全球平衡，且局势恶化风险仍存；需求端，国内下游恢复至平稳状态，月度表需来看较为乏力，但预计3-4月出口将有明显增长，地缘格局的继续恶化对全球需求造成一定负面影响，对供应和需求均进行调整后，全球电解铝供需缺口在88万吨；策略上，地缘风险仍有升级可能，供应端减产扩大可能性难以排除，但单边价格走向会随着供需两方面的预期调整而不断调整，低吸好于追高，内外平衡差异正在通过进出口调整，此前内外正套头寸可逐步止盈，并关注国内现货反馈或有月间正套参与机会，仅供参考。 氧化铝：盘面因成本估值抬升而反弹，又在严重过剩压力下重新跌落，此前由于运费大涨导致铝土矿价格快速反弹，但近期成交转淡承压，CIF报价跌至67美元/吨，几内亚政府目前仍未出具最终的铝土矿限制政策，政府在矿山间的利益权衡过程超预期，观察到基于政策博弈的多头资金在上周逐步离场；供需来看过剩严重，中东铝厂减产扩大导致需求量骤降，二季度国内有近780万吨新产能陆续建成投放，加剧过剩压力，当前累库趋势不改、且仓单压力较大；总结而言，几内亚政策尚未落地，成本估值中燃油运费是主要抬升因素，但基本面过剩压力进一步加重持续形成拖累，重新成为主要交易逻辑，预计维持底部偏弱震荡格局，直到产能出清，仅供参考。 目录 目录..............................................................2一、周度行情回顾..................................................31.1铝系盘面................................................................31.2铝产业现货及价差........................................................5二、铝土矿：成交低迷，报价回落.....................................7三、氧化铝：过剩压力难以忽视，盘面重回过剩交易.....................8四、电解铝：中东供应风未平息，对平衡影响较大......................10五、需求端：内需乏力、出口提振....................................125.1国内下游加工行业开工率64.7%（-0.5%）...................................125.2铝型材.................................................................135.3铝板带.................................................................145.4铝线缆.................................................................145.5铝箔...................................................................155.6铝合金.................................................................155.7出口：1-2月铝材出口同比+12.7%..........................................16 六、库存：国内累库超预期，海外库存较紧张..........................17 一、周度行情回顾 1.1铝系盘面 中东局势不断变化下市场交易逻辑切换较快，本周美伊双方停火进行谈判，但周末进展来看谈判无果，霍尔木兹海峡仍在实质性封锁状态； 铝在自身有供应驱动和需求预期下调共同作用下走势宽幅震荡，结构方面，仍然是伦铝强于沪铝，沪铝维持C结构，现货端库存仍在累库、基差依然贴水，伦铝B结构加强，LME 0-3溢价创下历史新高，海外现货紧张压力随着供应风险而不断升级，铝合金单边跟随铝价宽幅震荡，氧化铝盘面重新回归过剩交易，价格接近新低。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2铝产业现货及价差 电解铝方面，国内累库趋势仍未拐头，现货基差维持贴水格局，海外方面现货溢价继续走高，从之前的美国关税驱动转变为更广泛地区的现货紧张驱动，表现为欧洲及日本地区近期明显的反弹； 氧化铝方面，现货再度开始回落，盘面大跌至贴水，近期仓单成交较此前活跃，海外方面，中东地区减产加剧短期现货过剩量，澳洲FOB价格308美元/吨； 铝合金方面，当前原料废铝供应依然偏紧，前期因精废差走强的替代效应带动铝合金社库持续去化，基差偏强，随后逐步回落至平水； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、铝土矿：成交低迷，报价回落 国产矿较为稳定，价格变化不大，2026年3月我国铝土矿产量520万吨，同比基本持平。 海外方面，由于海运费大幅抬升，CIF成交价格最高反弹至69美元/吨，但中东地区部分氧化铝厂生产受限开始转卖铝土矿存货，短期现货承压、报价开始回落，当前网站报价跌至67美元/吨，而几内亚政策方面仍未出具最终方案，政府在大小矿山之间的利益权衡时间比预期要长； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、氧化铝：过剩压力难以忽视，盘面重回过剩交易 本周全国氧化铝运行产能9405万吨，开工率82%，二季度新产能投放压力较大，防城港中丝路项目第一条120万吨近期投料，第二条预计4月上旬也会投料，5月中旬两条线将达到满产，广投前期制约因素基本解决，预计4月投料，合计有近780万吨新产能，加剧过剩压力，当前累库趋势仍在继续，仓单压力较为突出； 海外方面，阿联酋铝业旗下氧化铝厂因导弹袭击而生产受限，但中东地区电解铝减产规模更大，对氧化铝需求量骤降，过剩压力加剧； 资料来源：ALD、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：IAI、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 四、电解铝：中东供应风未平息，对平衡影响较大 成本利润方面，氧化铝价格回落、动力煤价格反弹企稳，因原油价格大涨、4月华东预焙阳极价格环比上升355元/吨至7149元/吨，带动电解铝成本上升，当前国内电解铝行业加权平均完全利润为7961元/吨。 国内供应稳中小幅增长，本周钢联周度产量86.48万吨（+0.42），2026年3月底国内运行产能达到4510万吨，开工率97.6%，电解铝产量达到383万吨，1-3月累计同比+3.15%，随着下游复工复产，3月铝水比例回升至73.66%。 2026年1-2月国内原铝进口75.24万吨，同比增长4%；近期内外比价回落明显，进口亏损加深，预计3-4月进口量将出现明显回落。 海外方面，增减扰动并存，一方面高铝价加快了部分项目的进度，如冰岛Grundartangi铝厂预计4月底重启停产产能，预计7月完成，这比去年原计划提前了6个月，印尼先锋铝业全力冲刺3月底通电节点；另一方面中东局势造成了额外的供应扰动，中东地区电解铝总产能692万吨，占比全球9%，且大多数依赖天然气为发电能源，截至目前已有243万吨产能减停 产：①卡塔尔qatalum铝厂开工率降至60%，影响产能25万吨，②巴林铝业先后因原料问题和被袭击问题导致1-4号生产线关停，合计产能63万吨；③EGA在阿联酋的Al Taweelah铝厂因导弹袭击生产严重受限，影响155万吨产能，预计复产起码要12个月；由于霍尔木兹海峡何时解封难有确切判断，部分企业调整了物流路线，通过吉达港口等进行货物运输，但未来局势若超预期升级，仍然不排除有减产扩大风险； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、需求端：内需乏力、出口提振 5.1国内下游加工行业开工率64.7%（-0.5%） 本周下游加工行业开工率64.7%（-0.5%），其中铝型材本周开工率57%（-3.5%），本周全国铝棒周产量33.36万吨（+0.35）；铝线缆本周开工率67.6%（不变），铝板带本周开工率73%（不变），铝箔本周开工率75%（不 变），原生铝合金本周开工率56.3%（+0.4%），再生铝合金本周开工率59.4%（-0.1%）。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.2铝型材 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 5.3铝板带 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.4铝线缆 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 5.5铝箔 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.6铝合金 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 5.7出口：1-2月铝材出口同比+12.7% 2026年1-2月未锻轧铝及铝材出口量为97万吨，同比+12.7%，1-2月铝制品出口69万吨，同比增长27.8%，内外比价走弱持续利好出口利润，刺激出口表现较，预计3-4月出口数据将有明显增长。 资料来源：SMM、