卡位高端制造新材料，2026年业绩与估值双击

核心投资亮点

1. 全国领先的新材料制造商：天工国际是全球领先的工模具钢制造商与国内特钢新材料龙头企业，拥有45年发展历史，产品广泛应用于机械制造、汽车、航空航天、3C电子、核聚变等领域，业务覆盖全球近百个国家和地区。
2. 核聚变材料卡位：公司在核聚变材料领域具备独特优势，已加入聚变高端金属材料研发联合实验室，凭借粉末冶金+热等静压路线，在高硼含量、大尺寸板材、低偏析、高强韧等核心维度建立差异化能力，有望从BEST项目切入，向CFEDR项目外溢，并延展至裂变核废料屏蔽等市场。
3. 钛合金业务爆发：公司于2021年进入3C供应链，成为多家知名消费电子生产商中框材料核心供应商。2026年预计受益于多款新机发布和产品结构改善，钛合金业务将重回高增长。同时，公司正在将消费电子领域的技术能力外溢至航空航天、医疗和3D打印等更高壁垒场景。
4. 业绩拐点明确：公司传统业务毛利率低位，但2025年价格传导效率显著提升，毛利率已呈现回升趋势。2026年，粉末冶金高毛利产品放量与钛合金业务结构恢复将显著抬升公司利润中枢，公司进入新一轮“收入增长+利润率扩张”的双升阶段。

业绩预测与估值

• 预计2026—2028年公司营收分别为56.63/67.95/81.54亿元，归母净利润分别为6.54/8.18/10.22亿元，同比增长63.5%/25.0%/25.0%。
• PE分别为12x/10x/8x，显著低于A股可比高端材料公司和美股对标公司卡朋特科技（CRS.N）。
• 目标价6.8港币/股，首次覆盖给予“买入评级”。

风险提示

1. 下游需求恢复不及预期
2. 钛合金销售不及预期
3. 行业竞争加剧
4. 市场拓展不及预期