卡位AI高端制造，业绩亮眼超预期

大族数控（301200）股票投资评级为“买入”，首次覆盖。公司业绩增长强劲，2025年前三季度营业收入39.03亿元，同比增长66.53%；利润总额5.59亿元，同比增长163.44%；扣非归母净利润4.76亿元，同比增长181.89%；毛利率31.73%，净利率12.51%。主要受益于高附加值产品占比提升及规模效应显现。

公司紧抓AI服务器高多层板规模增长和技术难度提升的双重需求，强化汽车电子、消费电子多层板及HDI板加工设备的竞争力，新型激光加工方案获得下游客户青睐。长期深耕PCB专用设备领域，产品涵盖热冷压合设备、机械钻孔设备、激光钻孔设备等，全球市场占有率6.5%。针对竞争加剧的多层板市场，提升自动化机械钻孔机、自动成型机综合效率，并部署钻房MES系统；针对先进封装、类载板等市场，持续提升玻璃基板成套方案设备、钻测一体CCD六轴独立机械钻孔设备等性能。

AI浪潮与算力建设驱动AI PCB需求增长，预计2024-2029年高多层板及HDI板产能复合成长率分别高达22.1%和17.7%。公司凭借前沿技术研发与定制化方案，拓展优质客户资源，深度绑定行业龙头，产品深度契合AI相关终端市场需求。

预计公司2025/2026/2027年收入分别为55/82/110亿元，归母净利润分别为7.59/11.76/16.70亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括市场竞争加剧、产业政策变化、PCB产业转移、核心原材料价格波动、下游扩产节奏不及预期、技术被赶超或替代等。